锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨2.53 %至2430 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.11 %至18360 元/吨。截至1月17日，LME锌(0-3)由10.00美元/吨扩大至19.25美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至1月17日，锌矿港口库存17.05万吨，较上周增加0.65万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，1月17日，国内锌锭库存10.05万吨，较上周五增加 0.12 万吨。交易所库存，上期所锌库存 4.04 万吨，较上周减少0.87 万吨，LME锌库存较上周减少0.03 万吨至5.15 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，31条产线停产检修，整体开工率为88.35%；产能利用率为62.59%，较上周持平；周产量为75.29万吨，较上周持平；钢厂库存量为33.79万吨，较上周减少0.04万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌86.19万吨周环比增0.71万吨；彩涂13.45万吨周环比增0.55万吨。涂镀总库存99.64万吨周环比增1.26万吨。
行业消息：云铜锌业2019年锌锭产量10.38万吨。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：本周国内锌锭库存较上周持续小幅累库，宏观方面，预计欧洲央行下周将维持利率不变，商务部将进一步加大外经贸发展专项资金对国家级经开区的支持力度，市场对中美第一阶段贸易协议的签署情况抱有谨慎态度，叠加中东地区地缘政治矛盾持续发酵，市场上宏观情绪充满不确定性。中期来看，由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。综合来看，需继续关注市场库存情况，短期以观望为主。
策略：单边：观望，趋势空头可继续持有。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌0.36 %至1806 美元/吨，沪铝主力较上周收涨1.20 %至14280 元/吨。截至1月17日，LME铝现货(0-3)由-26.75美元/元收窄至-15.50美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至1月16日铝锭社会库存较上周一增加2.3万吨至62.5万吨，交易所库存，截至1月17日，上期所铝库存较上周增加2.50 万吨至 22.01 万吨，LME铝库存较上周减少6.99 万吨至134.07 万吨。
成本方面：氧化铝价格维稳，国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）Mymetal：2019年力拓铝土矿产量同比增长9%，原铝产量下滑2%。（2）Mymetal：GAC铝土矿发运量超100万吨。（3）Mymetal：博元铝业公司中修系列电解槽顺利通电启动。（4）Mymetal：美铝2019年营收同比下滑22%，铝土矿氧化铝产量同比上涨3.5%。（5）Mymetal：海外铝价下跌风险加剧 印度铝企下调铝产品价格。（6）Mymetal：中铝国际签订印尼曼帕瓦氧化铝项目总承包合同。（7）Mymetal：海德鲁将提高CIRCAL铝产能 推动铝行业可持续发展。（8）Mymetal：Hindalco拟投资800亿卢比新建200万吨产能氧化铝项目。
中线供需逻辑 (3个月)：预计2020年春节前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，且因亏损减产产能扩张量较为有限，铝锭供给压力较大，同时在高利润模式之下铝厂或增加保值头寸，对价格亦有向下的压力，而2020年经济下行的压力虽然大，但也不乏亮点，加之电解铝转产云南对产能变动存在一定变数，当前库存位于近三年极低水平，如果春节期间库存累积不及预期，铝价仍有可能向上突破。
综合观点：本周铝锭社会库存较上周累加，宏观方面，美伊冲突的逐步降温，中美和谈的顺利进行均使得地缘性风险不断降低，市场恐慌情绪迅速降温，美指反弹企稳使得伦铝波动有所减小。中线来看，由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，铝库存近两周小幅累积，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度，如果累库远不及去年同期水平，节后铝或仍有向上动力。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险，采暖季限产。
1月20日华泰期货锌铝周报
