锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨 2.58 %至2370 美元/吨，沪锌主力较上周收涨3.29 %至18340 元/吨。截至1月10日，LME锌(0-3)由16.00美元/吨缩小至9.25美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至1月10日，锌矿港口库存16.40万吨，较上周减少0.05万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，1月10日，国内锌锭库存9.59万吨，较上周五增加 0.10 万吨。交易所库存，上期所锌库存 3.18 万吨，较上周增加0.10 万吨，LME锌库存较上周增加0.01 万吨至5.12 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，29条产线停产检修，整体开工率为89.1%；产能利用率为64.31%，较上周下降0.68%；周产量为77.36万吨，较上周减少0.82万吨；钢厂库存量为33.83万吨，较上周减少0.18万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌85.48万吨周环比减0.58万吨；彩涂12.9万吨周环比增0.38万吨。涂镀总库存98.38万吨周环比减0.2万吨。镀锌85.48万吨周环比减0.58万吨；彩涂12.9万吨周环比增0.38万吨。涂镀总库存98.38万吨周环比减0.2万吨。
行业消息：（1）墨西哥拉科罗拉多或成为超大型矿床，估算矿石资源量为7250万吨。（2）Peruvian Metals2019年产量创纪录高位。（3）甘肃厂坝有色金属旗下10万吨锌冶炼系统2月25日复产。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启累库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：本周市场笼罩在美伊冲突带来的风险情绪中，有色金属被动受压，先抑后扬，随着美国发表以经济制裁替代全面开战，避险情绪有所缓和。周初锌价大幅拉涨，后临近周末锌价冲高回落；冶炼厂多以交长单为主，到库量整体不大，货源稍宽松；贸易商出货意愿较强，锌价大幅回升，但接货商较少，升水只能下调，市场整体成交偏弱。中期来看，由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。综合来看，需继续关注市场库存情况，短期以观望为主。
策略：单边：观望，趋势空头可继续持有。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌0.38 %至1812 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.18 %至14110 元/吨。截至1月10日，LME铝现货(0-3)由-30.75美元/元收窄至-28.50美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至1月9日铝锭社会库存较上周一持平为59.2万吨，交易所库存，截至1月10日，上期所铝库存较上周增加2.50 万吨至 19.39 万吨，LME铝库存较上周减少6.03 万吨至141.07 万吨。
成本方面：氧化铝价格维稳，国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）赤峰启辉铝业年产 650 万吨氧化铝合同签约。
中线供需逻辑 (3个月)：预计2020年春节前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，且因亏损减产产能扩张量较为有限，铝锭供给压力较大，同时在高利润模式之下铝厂或增加保值头寸，对价格亦有向下的压力，而2020年经济下行的压力虽然大，但也不乏亮点，加之电解铝转产云南对产能变动存在一定变数，当前库存位于近三年极低水平，如果春节期间库存累积不及预期，铝价仍有可能向上突破。
综合观点：基本方面，年关将至因下游补库需求尚在，北方汽运发运因大雪天气效率降低，到货减少，社会铝锭库存未出现预期内的累库，总体沪铝价格重心有所上移。然而，下周随着宏观趋于平稳，下游逐步进入停产放假阶段，大概率转为累库。宏观事件方面，中东地缘政治矛盾使得市场不确定性趋增，或致铝价波动加剧，中期看由于中东为电解铝主产地之一，因此中东局势大面积升级或影响全球电解铝供应。中线来看，由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，铝库存近两周小幅累积，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度，如果累库远不及去年同期水平，节后铝或仍有向上动力。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险，采暖季限产。
1月13日华泰期货锌铝周报
