锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌1.60 %至2311 美元/吨，沪锌主力较上周收跌0.83 %至17960 元/吨。截至12月24日，LME锌(0-3)由3.00美元/吨扩大至5.00美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至12月27日，锌矿港口库存15.30万吨，较上周增加0.48万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，12月27日，国内锌锭库存11.44万吨，较上周五增加 0.69 万吨。交易所库存，上期所锌库存 2.81 万吨，较上周减少0.46 万吨，LME锌库存较上周减少0.12 万吨至5.16 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，31条产线停产检修，整体开工率为88.35%；产能利用率为64.86%，较上周持平；周产量为78.02万吨，较上周持平；钢厂库存量为33.94万吨，较上周减少2.1万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌85.47万吨周环比减0.74万吨；彩涂12.72万吨周环比减0.05万吨。涂镀总库存98.19万吨周环比减0.79万吨。
行业消息：（1）中国华冶杜达铅锌矿提前实现年度50万吨达产目标。（2）惠誉解决方案(FitchSolutions)称，未来几年全球锌矿产出预计继续增加，因锌价高企，矿商重启闲置产能和新矿山的生产，预计2020年全球锌矿产量增加2.4%。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：本周一国内锌锭库存较上周五出现累积，但累库持续性不及预期，周五库存再度下滑，宏观方面，李克强总理表示进一步研究采取降准和定向降准以降低实际利率，市场气氛有所回暖，商品普涨，因此周五锌价在回落后出现反弹。本周沪伦比继续回落，锌锭现货进口亏损再度扩大，海外库存流入预期减弱，保税区库存亦下滑，锌现货供应紧张情绪未缓。综合来看，需继续关注市场库存情况，短期以观望为主。
策略：单边：观望，趋势空头可继续持有。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收-涨1.25 %至1824 美元/吨，沪铝主力较上周收跌0.71 %至14075 元/吨。截至12月24日，LME铝现货(0-3)由-26.00美元/元收窄至-23.50美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至12月26日铝锭社会库存较上周一减少0.4万吨至57.7万吨，交易所库存，截至12月27日，上期所铝库存较上周减少0.87 万吨至 18.51 万吨，LME铝库存较上周减少0.3 万吨至148.36 万吨。
成本方面：氧化铝价格维稳，国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）冀中能源与天山铝业签订几内亚矿石供应合同。（2）日本10月再生铝产量同比减少4.4%。（3）河南省环保限产频频，铝板带箔加工企业困难重重。（4）诺贝丽斯10万吨产能新项目已进入调试阶段。（5）赤峰启辉铝业年产650万吨氧化铝合同签约，中国铝业涨3.55%。（6）土耳其CTC矿业2020年铝土矿目标产量210万吨。
中线供需逻辑 (3个月)：预计2020年春节前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，且因亏损减产产能扩张量较为有限，铝锭供给压力较大，同时在高利润模式之下铝厂或增加保值头寸，对价格亦有向下的压力，而2020年经济下行的压力虽然大，但也不乏亮点，加之电解铝转产云南对产能变动存在一定变数，当前库存位于近三年极低水平，如果春节期间库存累积不及预期，铝价仍有可能向上突破。
综合观点：上周铝锭社会库存续减，并接近三年低位，同时某大厂维持每天大量采购当月货，期现价差不断拉大并推升国内铝价。目前来看，新产能逐步释放但短期铝市供应依旧偏紧，加之明年春节较早下游厂家提前补货，局部地区（如华东、华南）现货市场货源紧俏局面加剧，而内地现货则偏悲观，部分地区贴水期货出货，现货市场分歧持续。短期看由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估1月份铝库存将出现累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险，采暖季限产。
12月30日华泰期货锌铝周报
