锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌4.27 %至2388 美元/吨，沪锌主力较上周收跌1.34 %至18340 元/吨。截至11月15日，LME锌现货由升水41.5美元/吨缩窄至升水30.5美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至11月15日，锌矿港口库存14.32万吨，较上周减少1.05万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至11月15日全国锌锭总库存13.71 万吨，较上周一减少0.79 万吨。交易所库存，上期所锌库存 5.71 万吨，较上周减少0.67 万吨，LME锌库存较上周增加0.17 万吨至5.26 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，35条产线停产检修，整体开工率为86.84%；产能利用率为65.55%，较上周回升0.83%；周产量为78.85万吨，较上周增加1万吨；钢厂库存量为41.75万吨，较上周增加0.1万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌91.01万吨周环比减2.89万吨；彩涂14.14万吨周环比减0.51万吨。涂镀总库存105.15万吨周环比减3.4万吨。
行业消息：Consolidated Zinc已经就其位于墨西哥的Plomosas 锌矿生产的所有锌精矿达成了一项承购协议，期限至2020 年12月。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：上周内外盘锌价大幅回落。LME(0-3)大幅回落，库存有所回升，或反映海外现货逼仓风险逐渐消退。锌市供需面预期较弱依然限制锌价上涨，据悉汉中第三条线检修结束，预计11月份可能达到满产，恢复期超出市场预期。受海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此沪伦比值不断下行，进口维持大幅亏损，进口窗口依然难以打开。需求方面，镀锌产能利用率有所回升，但受制于贸易摩擦以及利润压缩等因素，整体开工率仍处于近几年来低位。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，趋势空单持有。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌2.77 %至1758 美元/吨，沪铝主力较上周收跌2.57 %至13670 元/吨。截至11月15日，LME铝现货由升水9.75美元/元收窄至升水4美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至11月14日铝锭社会库存较上周一减少1.4万吨至81.8万吨，交易所库存，截至11月15日，上期所铝库存较上周增加0.50 万吨 28.16 万吨，LME铝库存较上周增加12.20 万吨至106.52 万吨。
成本方面：氧化铝价格维稳，国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）新恒丰继续新投产脚步，而阿坝、广元启明星、新疆农六师、青海百河均有复产计划；（2）四川广元中孚项目月末阶段也有投产计划，年末阶段供应上将有一定增加；（3）减产方面目前只有河南万基减产10%左右。
中线供需逻辑 (3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，铝锭后期供给压力较大，此外高利润模式或增加铝保值头寸铝厂，因此空头保值对盘面价格压力较大。供给端的突发事件导致意外停产，预计铝锭库存拐点延后且或将下滑至80万吨下方。
综合观点：上周公布宏观经济数据，10月社融增量及新增贷款双双大幅低于预期，宏观与基本面空头情绪集中释放下，多头集中获利离场，沪铝指数减仓下行。由于中美贸易摩擦缓和，铝现货升水维持坚挺，以及某大户收获量仍持续高水平，因此现货端的支撑导致上周期现结构呈现近强远弱格局。从供需角度看，氧化铝价格维稳，生产企业利润较高，因此空头保值盘对价格构成较大压力，铝锭后期供给压力较大。11月新增产能主要集中在内蒙古，内蒙古新恒丰、广元林丰及云南神火均已经或即将开始新建产能的启动。复产方面，新疆信发随着大修工程的进行，本月中下旬有望逐步复产。受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢。综上，预计后市沪铝上行空间或相对有限，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
策略：单边：中性。套利：观望。
风险点：宏观风险，采暖季限产。
11月18日华泰期货锌铝周报
