锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌1.15 %至2494 美元/吨，沪锌主力较上周收跌1.93 %至18590 元/吨。截至11月7日，LME锌现货由升水42.5美元/吨扩大至升水46美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至11月8日，锌矿港口库存15.37万吨，较上周减少0.91万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至11月8日全国锌锭总库存15.00 万吨，较上周一增加0.05 万吨。交易所库存，上期所锌库存 6.38 万吨，较上周增加0.20 万吨，LME锌库存较上周减少0.37 万吨至5.08 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，35条产线停产检修，整体开工率为86.84%；产能利用率为64.72%，较上周回升0.41%；周产量为77.85万吨，较上周增加0.49万吨；钢厂库存量为41.65万吨，较上周增加0.09万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌93.9万吨周环比减0.8万吨；彩涂14.65万吨周环比减0.34万吨。涂镀总库存108.55万吨周环比减1.14万吨。
行业消息：Trevali公布了其在加拿大、南美和非洲的第三季度财务和经营业绩。第三季度的锌产量为1.068 亿英镑，创下该公司的新纪录，略高于2019 年第二季度的1.052 亿英镑。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：上周锌价冲高回落。现货方面，LME(0-3)大幅回落，或反映海外现货逼仓风险逐渐消退。锌市供需面预期较弱依然限制锌价上涨，据悉汉中第三条线检修结束，预计11 月份可能达到满产，恢复期较为超出市场预期。而短期中美贸易磋商有初步进展，且海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此沪伦比值不断下行，进口维持大幅亏损，进口窗口依然难以打开。需求方面，镀锌产能利用率有所回升，但受制于贸易摩擦以及利润压缩等因素，整体开工率仍处于近几年来低位。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨1.03 %至1808 美元/吨，沪铝主力较上周收涨1.12 %至14030 元/吨。截至11月7日，LME铝现货由贴水1美元/元转为升水11.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至11月7日铝锭社会库存较上周一减少0.3万吨至82.6万吨，交易所库存，截至11月8日，上期所铝库存较上周减少0.21 万吨 27.67 万吨，LME铝库存较上周减少1.30 万吨至94.32 万吨。
成本方面：氧化铝价格维稳，国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）力拓（Rio Tinto）近日表示，由于铝市场疲软和能源成本高昂，新西兰铝冶炼厂（NZAS）可能被缩减或关闭。此前的报道中指出，力拓下调了年度铝产量预期，三季度，力拓铝产量同比下降了3%。（2）西部水电原定于10月复产的5 万吨电解铝产能，因电价等优惠支持政策尚未完全落实，目前尚未完成，其复产将延期至11月。
中线供需逻辑 (3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，铝锭后期供给压力较大，此外高利润模式或增加铝保值头寸铝厂，因此空头保值对盘面价格压力较大。供给端的突发事件导致意外停产，预计铝锭库存拐点延后且或将下滑至80万吨下方。
综合观点：由于中美贸易摩擦缓和，铝现货升水维持坚挺，以及某大户收获量仍持续高水平，因此现货端的支撑导致上周铝价整体在区间内震荡上行走势。从供需角度看，氧化铝价格有所回落，整体看电解铝生产成本开始下行，按照当前铝现货价格计算，生产企业利润较高，因此空头保值盘对价格构成较大压力，铝锭后期供给压力较大。11月新增产能主要集中在内蒙古，内蒙古新恒丰、广元林丰及云南神火均已经或即将开始新建产能的启动。复产方面，新疆信发随着大修工程的进行，本月中下旬有望逐步复产。受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢。综上，预计后市沪铝上行空间或相对有限，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。
策略：单边：中性。套利：观望。
风险点：宏观风险，采暖季限产。
11月11日华泰期货锌铝周报
