一、一周行情回顾
本周国内期货铝价重心有所下移，并创新低。主力 1805 合约自 14300 水平跌至 14000以下，最低至 13820 元/吨，不过之后有所反弹，跌幅收窄，并最终收于 13995 元/吨，一周跌 0.57%。近日下跌主要缘于节后消费复苏不及预期、库存持续大幅攀升，而采暖季结束后复产预期以及美国关税政策干扰都助长了市场看空情绪。
近期外盘铝价同样走弱，伦交所三月期铝价跌至 2100 美元/吨之下。海外市场同样受美国对进口钢铝关税政策影响。不过相对国内，海外市场供应短缺的情况未变。日本买家接受高出一季度 25%的升水也反映了短缺加剧的情况。
二、现货市场情况
现货市场表现同样差强人意，不过下游接货意愿呈上升态势。尤其在价格下跌的时候，下游接货意愿明显上升。本周现货实际成交价格自 13800 水平跌至 13750 元/吨上下，不过现货波动幅度较期货小。
期现价差方面，本周恰逢交割，基差呈收窄态势，基差自-100 左右逐渐上升至-40 左右。交割过后基差重回-100 以下。
三、库存变化情况
本周伦交所铝库存继续消费下降，一周降 5575 吨，总库存降至 130.6 万吨。本周注销仓单却增近 1.5 万吨，占比升至近 19%水平。
本周上期所铝库存暴增 8.73 万吨，总库存升至 93.4 万吨，这与上周交易所大幅扩容或有一定关系。分布看，江苏地区库存增超 6.8 万吨，上海地区库存增近 7500 吨，山东、浙江库存分别增 6587 及 4649 吨。本周仓单增 2.3 万吨至 80.6 万吨。
本周铝锭社会库存延续攀升势头，不过整体上升趋势有趋缓的继续，反映下游开会回升。SMM 数据显示，截至本周四，铝锭社会库存达 228.4 万吨，一周增 7.1 万吨。短期内库存降延续攀升的势头，后期随着下游开工进一步回升，库存有望渐近顶点。
四、行情展望
下跌的铝价抑制了新产能投产速度，不过也没有刺激亏损产能减产，因此国内电解铝运行产能仍呈上升趋势。统计局数据显示 1-2 月原铝产量累计 533 万吨，同比下降 1.8%。节后下游开工情况整体不及预期。另外终端市场方面，2 月汽车产销数据大降，虽然当月受春节假期影响，不过前两个月产销量同比仍下降。此外，前两个月房屋销售面积、新房开工面积增速进一步下降，这对后期铝消费增长有一定拖累作用。
铝锭社会库存已逼近 230 万吨高位，短期内这种态势将延续。节后国内氧化铝价格明显下跌，当前价格较节前下跌近 200 元/吨，另外煤炭价格也有所下跌，电解铝成本相应下降超 400 元/吨。因此即使价格下跌，铝厂亏损状况暂未恶化，仍未有减产动力。
综合看，采暖季结束后部分限产产能有望重启，但在多数处于亏损的状态下。而氧化铝、预焙阳极的全面复产将打压原材料价格，进一步拉低成本，进一步打压价格。短期国内库存攀升的情况不会有改变，不过攀升势头逐渐放缓。随着下游开工回升，后期消费将逐渐好转，基本面有望改善，预计改善能在 4 月初看到，在此之前铝价维持区间振荡。
