摘要：上周铝价在市场多维消息面的利空下震荡收跌0.57%，跌幅收窄；节后电解铝开工率上升，库存压力不减，目前高库存仍是制约铝价反弹的主要因素；但是从成本端来看，电解铝利润空间较小，成本上仍对价格具有支撑。后期需关注下游需求的变化，目前技术上存在反弹需求，操作上建议可在14000点附近做多沪铝1805主力合约。
操作策略
对于沪铝1805主力合约在14000点附近逢低做多，止盈放在14500点附近，止损400点。
一、1月份电解铝产量下降
1 月份国内电解铝产量 298.5 万吨，同比减少 1.7%，环比下降 0.5%，年化运行产能 3514.6 万吨。新增产能方面，目前广西百矿、内蒙古蒙泰、内蒙古创源、内蒙古联川、广西华磊等产能处于投产通电过程中。据统计截止 2 月底，国内具备投产条件尚未投产的产能达到 240 万吨左右，具体投产进度取决于铝价以及政策。而 2018 年全年可投产的产能高达 400 多万吨。新增产能大多集中在广西云南内蒙古一带，政策压力相对较小，预计 2018 年电解铝月度产量最高或达到 330 万吨左右，供应压力依然巨大。
二、库存内高外低
国内库存整体处于较高的位置，其中无锡、南海两地的库存较高；截止3月15日，LME 库存为1311900吨，继续保持低位震荡状态。国内库存为846913吨，与上周相比继续保持增长，但是可用库容量处于下滑走势。预计在2018年有色去产能加码的预期下，未来国内库存大概率将从高位回落。
三、美国增加进口铝关税影响有限
2018年3月8日，美国总统特朗普签署命令，认为进口钢铁和铝产品威胁到美国国家安全，决定将对进口钢铁和铝产品全面征税，税率分别为25%和10%，暂时排除加拿大和墨西哥的产品，而美国其他的安全及贸易伙伴则可通过谈判避免征收。
对中国来说，虽然会对国内铝加工行业造成一定冲击，但影响相对有限，因为中国出口到美国的铝材中，占比较大的产品为铝板带箔，而两种产品遭受的“双反”税率预计在50%~170%，而大部分企业面临的“双反”税率均超过100%，因此，增加10%的进口关税对于中国铝材出口美国总量的影响相对有限。
四、电解铝利润空间较小，对铝价有支撑
上游氧化铝企稳，动力煤价格高企，预配阳极出现一定回调，魏桥 3 月预焙阳极采购价下调 200 元/吨，其他原材料价格并未出现明显变化，目前电解铝成本 14300 左右。从后市来看，短期电解铝成本存在一定走弱的可能性，但下降空间不大，电解铝成本大幅低于 14000 的可能性较低。
五、技术分析
下图是沪铝1805主力合约周K线走势图，从走势来看，铝价在连续三周收跌的情况下，短期价格存在超卖的可能，预计下周铝价有望迎来一波反弹行情。
恒泰期货研究所 戴俊生
