铝：主线逻辑
氧化铝价反弹空间有限
电解铝投产进程或加快
电解铝去库速度或下滑
观点：
（1）氧化铝：综合考虑下半年氧化铝投产压力以及悲观的出口形势，氧化铝供应仍偏过剩，氧化铝价格依旧承压。从市场整体供需情况来看，氧化铝、电解铝开工情况较为匹配，氧化铝并不短缺；其次是新投产企业产品或将于11-12月份有所产出。而国庆节后将进入采暖季，今年采暖季的具体政策还没有正式出台，因此政策对氧化铝产能的影响尚不明朗。11-12月份氧化铝价格将处于震荡状态，氧化铝作为电解铝最大的成本项对电解铝的支撑力度或将边际转弱。
（2）电解铝：短期看，国到货偏少，铝库存继续下滑，短期铝现货升水较为坚挺，铝价延续震荡走强。中期看由于此前供给端减产导致供应收缩幅度较大，11-12月份铝锭社会库存预计仍将继续下滑。另一方面当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，铝锭四季度供给压力较大，同时在高利润模式之下铝厂或增加保值头寸，对价格亦有向下的压力。
综合考虑，铝锭11月份去库趋势或延续，但去库速度或因投产进程的加速而减缓，而由于成本对价格仍有一定支撑，因此预计电解铝价将在13600-14400元/吨区间内震荡。
策略：
单边：中性，预计四季度电解铝价将在13600-14400元/吨区间内震荡。
跨期：观望
跨市：若铝锭进口窗口打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
风险点：宏观风险，采暖季限产政策变动。
2019年11月华泰期货铝月报
