锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌4.04 %至2294 美元/吨，沪锌主力较上周收跌1.77 %至18905 元/吨。LME锌现货由贴水4美元/吨转为升水3美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存18.99万吨，较上周增加0.98万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至9月20日全国锌锭总库存15.69 万吨，较上周一增加0.18 万吨。交易所库存，上期所锌库存 7.94 万吨，较上周增加0.28 万吨，LME锌库存增加0.04 万吨至6.29 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，34条产线停产检修，整体开工率为87.22%；产能利用率为68.28%，较上周回落0.49%；周产量为82.13万吨，较上周减少0.59万吨；钢厂库存量为43.72万吨，较上周增加0.91万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌93.52万吨周环比减0.85万吨；彩涂14.76万吨周环比减0.23万吨。涂镀总库存108.28万吨周环比减1.08万吨。
行业消息：世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2019 年1-7 月全球锌市供应缺口为6,000 吨，2018 年全年则为过剩6.4 万吨。1-7 月期间报告库存增加1.1 万吨，上海仓库净增加2 万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：当前国内锌现货升水维持低位，加之市场预期国庆周年大庆镀锌企业将限产，镀锌产能利用率维持下行趋势，而本周锌库存累积幅度较大亦验证消费端的弱势。供应方面，由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，趋势性空头继续持有。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收跌1.52 %至1786 美元/吨，沪铝主力较上周收跌1.39 %至14225 元/吨。LME铝现货由贴水31.75美元/元扩大至贴水23.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至9月19日铝锭社会库存较上周一减少0.3万吨至93.6万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少0.48 万吨 33.80 万吨，LME铝库存较上周减少1.30 万吨至89.79 万吨。
成本方面：氧化铝价格小幅回升，但由于铝价涨幅可观，因此可国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：2011年，内蒙古鑫旺再生资源有限公司氧化铝项目在达拉特经济开发区开工建设，2013年10月成功投料试车，现已完成投资57亿元，公司以生产冶金级氧化铝为主，是目前中国北部及内蒙古上规模的氧化铝生产企业，为达拉特旗煤电铝产业链再铺一轨。该项目以铝土矿为原料，充分利用当地低热值煤、工业烧碱、电力等资源优势，采用拜耳法工艺生产氧化铝，一期年产100万吨氧化铝项目第一条生产线已建成，产能达成50万吨，第二条生产线正处于收尾阶段。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，铝厂供给端的突发事件导致意外停产，预计铝锭库存拐点延后且或将下滑至80万吨下方，因此中期铝价或延续高位震荡。
综合观点：本周铝锭去库速度有所放缓，因周年大庆区域性限产，旺季下游需求表现略不及预期，但由于供给端减产导致供应收缩幅度较大，预计短期铝锭社会库存仍将继续下滑。某大型氧化铝厂预计在70周年大庆期间全面停产，短期氧化铝价格得以提振，电解铝成本稳固上行。当前电解铝厂利润仍维持高位，在有利润的状况下铝厂正加速投产进程，近期不断有电解铝产能释放，兴仁登高、陕西美鑫稳步投产，但由于铝厂供给端的突发事件导致意外停产，且停产产能短时间内启动缓慢，因此预计铝锭库存拐点延后，另外当前仍处于开工旺季，9-10月份铝供应缺口或将继续扩大，预计铝价将延续高位震荡。
策略：单边：中性，激进者可尝试轻仓布局多单。套利：观望。
风险点：宏观风险。
9月22日华泰期货锌铝周报
