锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌0.53 %至2424 美元/吨，沪锌主力较上周收涨2.78 %至19575 元/吨。LME锌现货由升水9美元/吨缩窄至贴水9美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于250-270美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存15.31万吨，较上周增加1.43万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至7月19日全国锌锭总库存14.50 万吨，较上周减少0.32 万吨。交易所库存，上期所锌库存 7.55 万吨，较上周增加 0.15 万吨，LME锌库存增加0.03 万吨至7.97 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，32条产线停产检修，整体开工率为87.97%；产能利用率为69.09%，较上周回升0.92%；周产量为83.11万吨，较上周增加1.11万吨；钢厂库存量为47.49万吨，较上周增加0.59万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌98.46万吨周环比减0.81万吨；彩涂16.77万吨周环比增0.3万吨。涂镀总库存115.23万吨周环比减0.51万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：上周LME锌现货升水再度塌陷，反映近期国外现货市场供给宽松，此外由于LME现货升水的回落，国内进口亏损大幅缩窄，近期建议关注进口套利机会。当前镀锌企业开工率有所反弹，国内锌库存未如期累库，另外国内社融信贷数据好于预期对内盘锌价有所支撑。供给方面，锌供给端增量逐渐兑现，国内现货升水持续缩窄，下游需求端预期仍显悲观，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空单可继续持有，新空建议待反弹一定高度后择机做空。套利：现货商关注进口窗口重启后的套利机会。
风险点：国内冶炼厂供给释放不及预期。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收涨1.04 %至1847 美元/吨，沪铝主力较上周收跌1.20 %至13935 元/吨。LME铝现货由贴水20.50美元/元缩窄至贴水18.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至7月18日铝锭社会库存较上周一增加0.2万吨至104.2万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少0.30 万吨 42.20 万吨，LME铝库存较上周增加4.71 万吨至97.40 万吨。
成本方面：氧化铝价格回落，国内电解铝行业由亏扭盈。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计中期铝去库压力较大。
综合观点：澳洲氧化铝跌势未缓，反映海外氧化铝市场亦面临产能过剩现状。当前电解铝扭亏为盈，成本端支撑继续减弱，产业利润重新分配，即利润逐渐由氧化铝环节传导至电解铝环节。由于下游处于季节性淡季，且贸易战导致国内出口端亦受限制，铝锭库存持续累积，现货价维持贴水，因此在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨稍显乏力。但由于价格跌至13500强支撑带附近，或有大资金布局多单，对盘面或构成一定支撑。中线供给方面，三季度电解铝供给释放压力仍然较大，内蒙、山东以及山西复产及新增产能或集中释放，现货供给压力较大。另外中期成本端下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能及复产产能将加速释放。
策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。套利：暂时观望，建议关注进口亏损收窄至400-500附近的正套机会。
风险点：宏观波动，冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。
7月22日华泰期货锌铝周报
