7月15日云晨期货铝周报

上周沪铝指数连续反弹，最高反弹至18370。宏观面，海外方面，最新公布美国非农就业人数33.9万人，远超预期，创今年1月来最大增幅，而5月失业率3.7%，创去年10月以来最新高，体现出服务业的韧性和制造业疲软的分化。在服务业的韧性下，带动加息预期再度回升，近期海外宏观不断在“衰退”和“紧缩转缓”的逻辑间切换。国内方面，上周五青岛发布楼市新政，青岛宣布降低首付比例，市场开始对政策预期进行交易，但预期能否变为现实需要等到 7 月政治局会议的指引。供应端，近日云南多地将迎来集中降水，6月也将逐渐进入汛期，市场对云南复产预期更强。近期对云南代表铝企业的走访也显示，复产准备已经在进行之中，正在等待电力供需缺口收窄后的复产通知。短期也有市场消息显示6月中下旬将放开200万电解铝负

5月沪铝指数运行重心下移，创年内新低。节奏上，一波三折，下跌并不算流畅，五一节后，伴随在云南复产时间临近、成本重心不断下移、宏观经济复苏偏弱抑制需求释放等多重利空叠加，铝价承压下挫。五月中旬因国内持续去库、同时伦铝可能发生逼仓行情的情绪扰动下，国内铝价反弹修复，但行情依旧受西南供应逐步恢复、国内经济弱复苏的供需矛盾，叠加成本支撑减弱的利空预期主导，最终铝价连续下挫，创年内新低。宏观面，海内外利空共振。海外方面，5月份Markit综合PMI初值54.5，创13个月新高预期53，主要受服务业PMI强劲支撑，也将支撑美国经济和核心通胀具备较强韧性，因此对于美联储6月份继续加息的预期再起，美元指数持续反弹，施压大宗商品。国内方面，近期人民币汇率破七，一方面受美元指数近期走强影响，另一方面还是反映国内经济环比走弱的现实。延续二季度国内经济走环比低点的判断。

上周沪铝指数反弹，最高反弹接近18400一线宏观面，海外方面，短期担心美国债务上限问题，预期最后会有抬高债务上限协议，若如果短期触发上限，市场情绪会短期受到影响，但不认为是持续的因素。国内方面，近期人民币汇率破七，一方面受美元指数近期走强影响，另一方面还是反映国内经济环比走弱的现实。我们延续二季度国内经济走环比低点的判断供应端，近日云南多地迎来集中降水，6月也将逐渐进入汛期，市场对云南复产预期加强。根据ALD调研了解，5月份电解铝开始复产的可能性偏小，复产最早可能从6月份开始。另外，西南方向广西、贵州两地铝企的投复产进度较快。且近期上游铸锭比例有所增加。供应增加预期更加强烈。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.5个百分点至64.2%，整体来看，目前临近传统淡季，需求端暂时难以给出有力支撑，短期铝加工行业开工率或将继续下滑。库存方

上周沪铝继续震荡下行，最低探至17700一线宏观面，海外方面，美国上周初请失业金人数增加2.2万至26.4万人，高于预期值24.5万人，创2021年12月以来新高。美联储加息节奏进入尾声，预计后期政策将逐渐进入观察期。国内方面4月信贷数据不仅环比大幅缩减还弱于季节性，居民中长期贷款的再度承压显示地产改善的趋势并不强，数据显示整体经济的内生动力仍偏弱，维持二季度将走全年经济增长环比低点的观点。供应端，近日云南多地迎来集中降水，6月也将逐渐进入汛期，市场对云南复产预期加强。根据ALD调研了解，5月份电解铝开始复产的可能性偏小，复产最早可能从6月份开始。另外，西南方向广西、贵州两地铝企的投复产进度较快。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.9个百分点至64.7%。整体来看，因假期影响结束本周铝下游开工率小幅回升，但需求淡季氛围逐渐升温，几乎所有板块都面临着订单不足的问题，短期铝加工开工率将以回调为主。库存方面，截至

上周短交易周，在“五一”假期间伦铝下跌带动下，沪铝继续下行，最低来到18200一线宏观面，海外方面，上周美联储议息会议如期加息25BP，符合市场预期。另外，最新美国劳工统计局公布的4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万，失业率降至3.4%，创1969年以来新低，薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。显示美国经济及通胀依然有韧性，后期美联储政策仍有偏鹰派调整的空间，但中长期来看，总体美联储加息节奏进入尾声，预计后期政策将逐渐进入观察期。国内方面，4月政治局会议确认经济向好更多体现疫后的恢复性动能，实际内生动能不强等问题仍存在，预计二季度将走全年经济增长环比低点。供应端，近日，据气象部门预测，5月曲靖市南部、文山州红河州、西双版纳州、普洱市南部降水偏多10%~20%，其余地区降水接近常年同期到偏少。其中，5月18-20日: 全省大部地区阴有小到中雨局部大雨:5月29-31日: 全省大部地区阴有中到大雨局部暴雨。在此情况下，云南铝企本月中下旬可能出现少量复产的可能性进一步提高。

4月沪铝整体呈现冲高回落走势。4月上旬在海外市场衰退预期下，避险情绪再起，伦铝下跌带动沪铝回落;进入4月中旬，宏观数据转暖，包括3月社融数据及出口增速超预期，同时美国3月通胀数据回落，强化加息进入尾声且将进入降息阶段的预期，美元指数下行提振有色金属上涨，铝价最高上冲至19200一线: 4月下旬，由于美国核心通胀粘性较强，市场对美联储降息预期进行修正，国内下游需求显示出后劲不足，市场担忧情绪重升，铝价再度回落至长期震荡区间内。宏观面，海外方面，近期美国第一共和银行的财报重燃市场对银行业危机的担忧，美国银行业危机可能仍在发酵，市场重回衰退交易阶段。5月份美联储如期加息25BP,这大概率最后一次加息，之后预计将进入观察期。国内方面，经济维持复苏趋势，但环比高速修复阶段大概率已过去，需求增长进入换挡期。技术上，文华商品指数跌破长期震荡区间下沿，中期商品将转为空配为主。供应端，云南继续维持干旱状态，但根据云南省电力调度控制中心最新预计，5月云南

上周沪铝冲高回落，最高上冲至19200一线后再度回落至万九下方宏观面，美国核心通胀仍存在较强韧性，市场对前期比较充足的降息预期进行修正，美元指数也相应触底反弹，对商品整体形成压制。值得注意文华商品指数技术上跌破长期震荡区间下沿，商品大方向选择以空配为主。供应端，近期云南千旱加剧，再度引起减产扩大的担忧，同时青海发布迎峰度夏电力负荷管理预案，更加增加了市场对供应减少的担忧。根据ALD调研了解，目前暂未从当地铝企和电力公司收到确切消息。不过，鉴于当前的水电表现，及今年厄尔尼诺天气的概率抬升，云南复产周期可能拉长，且很大概率只能恢复一部分。需求端，需求增速放缓。根据SMM，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持平于65.3%，同比去年下滑0.8个百分点。本周各板块开工水平均持稳为主，龙头企业生产情况较为稳定，企业多按订单生产但整体需求增速则继续放缓，甚至合金、型材等部分板块订单呈现下滑势头。库存方面，铝锭社会库存继续下降，但是下降幅度明显放缓，截

上周沪铝先抑后扬，先抑主要是受到国内通胀数据下降带来的通缩担忧压制，后扬则主要受到国内3月出口数据亮眼及美国通胀环比走弱且就业紧张缓解带来加息压力减弱的推动。宏观面，海外方面，美国上周初请失业金人数为23.9万人，为三周来首次上升，且创下22年11月以来新高，预期23.2万人，前值22.8万人。美国3月PPI同比升2.7%，低于预期的3%，连续第九个月放缓，创逾两年来最小涨幅，前值上修为4.9%。美国通胀下降及失业数据上升强化了市场对于联储即将停止加息并在年内降息的预期，推动美元指数下行。国内方面，3月我国进出口超预期反弹，其中3月份以美元计价出口同比增长14.8%，预估为-7.1%，前值-1.3%; 进口同比-1.4%，同样超出市场预期。海内外利多共振，推动商品反弹。本周关注一季度国内GDP数据。供应端，根据ALD调研了解，云南省自2023年4月7日启动450万千瓦的负荷管理，要求至4月10日执行到位，预计再次压减负荷约50万千瓦。本次压减负荷主要涉及铅锌、化肥、钢铁等行业。铝企暂未收到压减负荷的通知。目前云南主要水库的水位较同期处于偏枯水平，在6月份雨季来临之前，电力供应紧张的问题