锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌1.19 %至2456 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.74 %至20100 元/吨。LME锌现货由升水138.5美元/吨缩窄至升水107美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于250-270美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存12.71万吨，较上周减少0.58万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至6月21日全国锌锭总库存16.78 万吨，较上周增加0.21 万吨。交易所库存，上期所锌库存 8.60 万吨，较上周增加 0.61 万吨，LME锌库存小幅增加0.34 万吨至9.72 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，30条产线停产检修，整体开工率为88.72%；产能利用率为69.03%，较上周回落0.21%；周产量为83.04万吨，较上周减少0.25万吨；钢厂库存量为48.34万吨，较上周增加0.02万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌98.71万吨周环比降1.19万吨；彩涂16.24万吨周环比降0.41万吨。涂镀总库存114.95万吨周环比降1.6万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：本周锌现货升水持续下滑近平水，或反映下游需求偏弱，6月下游渐入淡季，镀锌企业开工率近四周维持下滑。供给方面，锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续4周维持累积趋势，建议维持空头思路。由于中美贸易摩擦仍在持续，当前市场避险情绪仍较强，锌价跌势强劲，节奏上建议择机滚动抛空。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度后期），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空单继续持有。套利：观望。
风险点：国内锌市back结构加深，国内冶炼厂供给释放不及预期。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收跌0.14 %至1758 美元/吨，沪铝主力较上周收跌0.29 %至13910 元/吨。LME铝现货由贴水30.25美元/元微幅扩大至贴水31美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至6月20日铝锭社会库存较上周一减少3万吨至108.9万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.22 万吨 42.89 万吨，LME铝库存较上周减少4.12 万吨至102.35 万吨。
成本方面：氧化铝价格回落，国内电解铝行业亏损幅度缩窄。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：氧化铝价持续下行，成本端支撑减弱。短期铝锭库存仍在去化，下游渐入季节性淡季，贸易战导致国内出口端亦受限制，短期虽然铝锭库存延续去化，但铝锭去库速度已有所收窄。综合看，在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨乏力。此外因沪伦比值持续上修，铝锭进口窗口打开预期增加，预计内外正套资金对国内铝价亦构成一定压力。当前氧化铝短期供给干扰减少，氧化铝价格下行，原料端价格对铝价支撑力度在边际减弱。中线看，三季度电解铝供给释放压力仍然较大，短期虽然成本端（氧化铝、阳极）价格有所反弹，但中期成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大。
策略：单边：谨慎看空，择机抛空。套利：内外正套头寸持有。
风险点：宏观波动，冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。
6月24日华泰期货锌铝周报
