主要逻辑：
1. 宏观： 4 月经济数据继 PMI、社融下滑之后，包括规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额均出现回来，短期来看下行趋势确认，国内宏观使得商品承压。
2. 需求端：下游需求回暖，铝锭去库存延续，5 月 16 日电解铝现货库存 134.6 万吨，相比 5 月 9 日下降 6.3 万吨。
3. 成本端：受山西赤泥泄露事件影响，氧化铝价格大幅上行，本周整体上涨 235 元/吨。需求旺季下，氧化铝价格上涨进一步推升铝价上方的高度。
4. 供应端：SMM 数据显示，4 月中国电解铝产量 289.0 万吨，同比减少 2.08%，1 至 4 月国内电解铝总产量为 1152.3 万吨，同比减少 1.42%，4 月以来虽然有部分产能逐渐复产，但对 4 月整体产量贡献有限。
5. 技术面：技术上看，上方压力关注 14450 元/吨，下方支撑关注14200 元/吨。
周度关注：
1. 持续关注山西赤泥泄露事件影响程度。
2. 跟踪电解铝社会库存去化的持续性；
3. 电解铝企业新增及复产情况情况
4. 海德鲁氧化铝厂复产。
周度观点：
宏观方面，4 月经济数据继 PMI、社融下滑之后，包括规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额均出现回来，经济下行趋势确认，国内宏观使得商品承压；供应端，4 月全国电解铝产量289 万吨，同比减少 2.08%，4 月以来虽然有部分产能逐渐复产，但对 4月整体产量贡献有限；需求方面，下游消费回暖推动铝锭社会库存去库延续，5 月 16 日电解铝现货库存 134.6 万吨，相比 5 月 9 日下降 6.3 万吨，从而支撑铝价，铝价需求逻辑不变，但是伴随 2 季度末供应压力的抬升和 3 季度即将进入消费淡季，中长期而言，沪铝上方空间恐有限，短期建议区间操作，激进者可逢高试空。
5月20日南华期货铝周报
