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5月20日华泰期货锌铝周报:锌国内供应加速恢复,铝产能释放速度缓慢

2019年05月20日 09:00:11 华泰期货

锌:

锌市场回顾:本周伦锌较上周收跌1.78 %至2594 美元/吨,沪锌主力较上周收涨0.19 %至20870 元/吨。LME锌现货由升水99美元/吨扩大至升水151美元/吨。

锌矿市场:矿供应呈现宽松状态,锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6150-6750元/吨,进口锌精矿加工费主流报价于245-265美元/干吨左右。根据我的有色,本周锌矿港口库存14.03万吨,较上周减少1.86万吨。

锌锭库存变动:据我的有色,截至5月17日全国锌锭总库存15.89 万吨,较上周减少0.54 万吨。交易所库存,上期所锌库存 6.88 万吨,较上周减少 0.10 万吨,LME锌库存增加0.77 万吨至10.53 万吨。

下游消费:据本周Mysteel调研数据显示,在130家镀锌生产企业(共计266条镀锌产线)中,有25条产线停产检修,整体开工率为90.6%;产能利用率为71.09%,较上周回升0.68%;周产量为85.51万吨,较上周增加0.82万吨;钢厂库存量为49.89万吨,较上周减少0.18万吨。主要市场涂镀板卷仓库库存:镀锌99.75万吨周环比减0.71万吨;彩涂15.56万吨周环比减0.19万吨。涂镀总库存115.31万吨周环比减0.9万吨。

中线供需逻辑(3个月):随着国内外矿山逐渐复产,锌矿加工费企稳回升,冶炼厂原料库存天数增加,锌锭短缺现状有望扭转,锌价中期或易跌难涨。

综合观点:国内炼厂加速释放产能,加之当前检修接近尾声,锌锭供应增加预期正在逐渐兑现,打压多头信心,由于中美贸易摩擦因素当前市场避险情绪增强加之供给增加预期,预计锌价短暂反弹后或将延续弱势震荡。另外LME锌库存止降反升,海外低库存对锌价支撑也在边际减弱。不过当前国内库存尚未开始大幅累积,预计锌价下跌过程仍有阻力。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润恢复,因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年二季度后期),炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。

策略:单边:谨慎看空,空单继续持有。套利:观望。

风险点:宏观风险,内外冶炼厂供给干扰。

铝:

铝市场回顾:本周伦铝收涨0.91 %至1832 美元/吨,沪铝主力较上周收涨0.99 %至14310 元/吨。LME铝现货由贴水31.25美元/元缩窄至贴水29.25美元/吨。

库存变动:根据我的有色,截至5月16日铝锭社会库存较周一减少1.6万吨至135.7万吨,交易所库存,上期所铝库存较上周减少3.22 万吨 56.91 万吨,LME铝库存较上周减少2.66 万吨至 124.00 万吨。                                                                                       

成本方面:氧化铝价格阶段性反弹,因此成本端价格小幅上行,而由于电解铝价上周亦小幅反弹,国内电解铝盈利空间仅小幅缩窄附近,后市由于成本端供给增加预期,预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高,预计电解铝平均成本压缩空间或有限。

中线供需逻辑及中线政策预期(3个月):电解铝产能仍维持过剩,且新投复产仍在延续,且原料端供给仍在逐渐释放,电解铝成本重心或再度下行,届时电解铝投放进程将继续加速,预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强,其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓,新增产能或不及预期,届时铝中远期库存压力有望缓解。

综合观点:国内环保督查趋紧,短期氧化铝价格预估将维持强势,提振铝价。国内方面供给端产能仍在逐步释放,但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证,当前现货仍维持升水,贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快,预计短期铝价将维持偏强震荡。因沪伦比值持续上修加之增值税下调,铝锭进口窗口打开预期增加,近期或有内外正套资金介入市场,但国内供给仍未明显增加,建议暂时关注。铝厂盈利空间扩大,短期新增和复产量仍未明显上升,但预计远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。二三季度电解铝供给释放压力仍然较大,短期虽然成本端(氧化铝、阳极)价格有所反弹,但中期成本下行预期不变,预计随着炼厂利润的修复,电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放,预计后市铝价向上空间不大。

策略:单边:观望。套利:观望。

风险点:宏观波动。

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