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2021年2月23日天风期货铝周报:基本面预期向好,铝价再上台阶

2021年02月23日 16:46:51 天风期货

观点小结

2月22日,SMM A00铝报价16730元/吨,较沪铝2103升水15元/吨。现货方面,尽管电解铝累库,但华东市场未表现出相应的铝锭流动性增加,部分持货商挺价惜售,现货升水维持当月0-30元/吨区间;华南地区以贸易商交投为主,下游复工补库尚不明显,粤沪价差维持在平水附近。

随着铝价上涨,截至2月19日,按现金成本计算的电解铝行业利润回升至4500元/吨。

春节期间电解铝社会库存积累12.6万吨至90.1万吨,截至2月22号,库存升至102.2万吨,出库环比节前大幅走弱,但是同比增加。铝棒库存增加近5万吨至21.42万吨,主流消费地区中无锡、佛山加工费小幅上涨至250元/吨,市场交投表现一般。

操作建议及逻辑:跨期正套持有。国内电解铝厂持续生产,新增产能有序释放,以及进口铝锭的滞后流入,一季度供应同比增速将超过9%。需求端,春节期间铝材开工走弱情况好于预期,复工复产节奏偏快,企业手里的订单相对充裕,一季度的库存高点预计在110万吨附近,随着金三银四旺季来临,地产、汽车、光伏、出口等板块带动铝消费,库存拐点将在3月上旬显现,二季度供需或呈现缺口,建议跨期正套继续持有。

风险提示:1. 疫情恶化;2.环保措施升级;3.需求恢复不及预期。

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策略建议

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行情回顾:通胀预期升温,内外铝价齐涨

通胀预期升温,内外铝价齐涨

* 沪铝主力合约节后开盘大涨,两日涨幅3.68%,收于16485元/吨。受就地过年政策的影响,部分大型板带加工厂春节期间依旧开工,板带箔等日用品消费表现较好,电解铝社会库存积累幅度有限,Back结构维持,04-06合约价差为165元/吨。

* 海外方面,美国财政部长耶伦呼吁美国出台大规模刺激方案,全球通胀预期显著升温,伦铝震荡偏强,周涨幅2.2%,收于2135美元/吨。LME 0-3升贴水为-16.25美元/吨。除去汇率影响,沪伦比值涨至1.181,电解铝进口窗口关闭。

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数据来源:Wind,天风期货研究所

供应朝宽松演变,氧化铝价格承压

氧化铝进口套利窗口关闭

* 澳大利亚氧化铝FOB价格回升3美元/吨至303美元/吨,2月17日,3万吨货物以303美元/吨成交,于3月底装运,巴西氧化铝价格相对于澳洲处于平水状态。经测算,当前氧化铝进口利润在盈亏平衡附近,进口套利窗口基本处于关闭状态,短期对国内冲击减小。

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数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

国产氧化铝价格承压运行

* 2021年1月国内冶金级氧化铝为569.0万吨,冶金级日均产量18.35万吨,环比降低1.03%,同比增加2.36%。其中,受采暖季限产影响,北方氧化铝厂烧焙产能受限,但国电投务川新产能贡献部分增量,现已满产运行。

* 春节过后,下游刚需采购不多,企业间询价相对增加,山西、河南地区成交现新低价2340元/吨。北方地区减产产能开始陆续恢复,数家氧化铝厂有增产计划,供需紧平衡局面逐渐朝宽松方向演变,且成本端煤炭、矿石价格偏弱运行,北方高成本地区中,山西冶炼厂跌破盈亏线,河南冶炼厂仍有利润,预计国产氧化铝价格继续承压。

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数据来源:SMM,安泰科,天风期货研究所

行业利润扩大,新增产能投放

电解铝行业吨利润扩大至4500元

* 随着铝价上涨,截至2月19日,按现金成本计算的电解铝行业利润回升至4500元/吨。

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数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

2021年一季度新增、复产产能持续释放

* 目前的利润水平并不会扼制新增产能释放的积极性,内蒙古创源二期、云南神火、海鑫、其亚、宏泰继续投产,青海百河复产,2月底运行产能预计将抬升至3933万吨。

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数据来源:SMM,天风期货研究所

进口窗口依旧关闭,保税区库存增加

* 据海关统计,2020年12月原铝进口量为13.05万吨,全年进口原铝106.54万吨,同比2019年增长1312.3%,符合我们此前的预期。

* 近期比值升至1.181附近,电解铝进口利润大约在为-240元/吨,进口窗口依旧关闭,铝锭到岸量已经较此前大幅下降。上海保税区库存连续几周增加,2月20日达到56230吨,等到未来进口窗口打开再逐渐流入国内。

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数据来源:SMM,天风期货研究所

下游复工可期,库存积累有限

下游加工表现不一,元宵过后复工可期

* 春节前龙头铝加工企业周度开工率下滑18.9%降至41.1%,分铝材类型来看,其中有部分板带企业春节持续生产,因而开工没有出现骤降,由于板带箔等相关日用品消费表现良好,订单充足,节后复工节奏较快;铝合金压铸企业订单较多,加紧生产,春节停工时间缩短;铝型材企业开工下滑明显,至23.3%,复工企业不多,预计元宵过后人员才基本到位,目前绝大多数企业没有备库,铝价大涨之下有观望打算。

* 总体来看,春节开工走弱情况好于预期,复工复产节奏偏快,企业手里的订单相对充裕,元宵过后消费可期。

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数据来源:SMM,天风期货研究所

春节期间社会库存积累低于往年同期

* 春节期间电解铝社会库存积累12.6万吨至90.1万吨,截至2月22号,库存升至102.2万吨,正月尚未结束,下游企业复工没有到位,铝锭出库环比节前大幅走弱,但是同比增加。铝锭库存积累量基本符合我们节前预期,一季度的库存高点预计在110万吨附近,随着金三银四来临,库存拐点将在3月上旬显现,且二季度供需或呈现缺口,仓单有望再度降至低位。

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数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

铝棒加工费企稳,市场交投一般

* 铝棒库存增加近5万吨至21.42万吨,受铝价带动影响,部分持货商上调加工费,主流消费地区中无锡、佛山加工费小幅上涨至250元/吨,市场交投表现一般,终端铝型材企业开工缓慢恢复,需求提升仍需静候。

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数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

供需平衡情况

* 综上,国内电解铝厂持续生产,新增产能有序释放,以及进口铝锭的滞后流入,一季度供应同比增速将超过9%。需求端,春节期间铝材开工走弱情况好于预期,复工复产节奏偏快,企业手里的订单相对充裕,一季度的库存高点预计在110万吨附近,累库约56.39万吨。随着金三银四旺季来临,地产、汽车、光伏、出口等板块带动铝消费,库存拐点将在3月上旬显现,二季度供需或呈现缺口23.81万吨。

* 关注指标:社会库存(周一、周四公布)、保税区库存(每周一公布)、新增产能投产情况(不定时公布)、棒杆加工费(每天公布)等。

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数据来源:SMM,Wind,天风期货研究所

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