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中投期货:消费受疫情拖累 铝价偏弱运行

2022年04月19日 09:10:42 中投期货

概述:美联储以及欧央行持续释放“加息”信号,美联储更倾向于在5月加息50个基点,政策收紧预期下外盘铝价也随之回落。海外方面,欧洲地区进一步减产可能性较低,但是前期减产复产难度也较大,但国内由于利润高企,供给放量确定性较强,二季度运行产能有望突破4100万吨;疫情对下游及终端消费影响持续,运输困难,铝加工企业开工率整体小幅下滑,消费端恢复较慢。短期国内电解铝将呈现供大于求的局面,社会库存将继续增加,将对铝价形成压制。

铝企利润正处高位,复产提速

因氧化铝价格的上涨,电解铝平均完全成本稳定在17500元/吨附近,叠加铝价位于高位,电解铝生产企业利润维持在 5000元/吨附近,生产情绪非常积极。因利润维持高位,电解铝的复产仍在进行中,3 电解铝复产81万吨,其中新增投产25万吨。目前国内复产主要集中在西南地区,云南年初至今复产达到94万吨,相较于去年减产产能而言,复产进度达到60%以上,远超于市场预期,其余地区复产进程也在逐步加快,全国复产进度达到44%左右。同时,电力政策的支持,电解铝产能复产速度较快,供应仍在逐步抬升。一季度投复产能较多近 210 万吨,且二季度仍有近130万吨产能投产。近期国内多地疫情爆发,目前对铝生产方面暂未有任何影响,个别大型铝厂进行“保护式”封闭生产。但受疫情影响,山东、江苏等地铝锭运输受到一定制约,需关注后续疫情发展情况。

电解铝扭转进口格局,净出口8035吨

海关总署最新数据显示,2022年2月国内原铝进口总量1.83万吨,环比减少52.7%,同比减少68.8%;2022年2月国内原铝出口总量为2.64万吨,环比增加508.6%,同比增加 2361%。内外供给表现的分化造成沪伦比年初以来一路走低。即使剔除汇率影响,从历史数据看,沪伦比值也已运行到了极低水平。内外比价的下移也造成了国内铝锭进口面临较大亏损的现象,按理论值计算一季度以来铝锭进口亏损最高达到过4000元/吨以上,最夸张的时候甚至出现保税区铝锭重新流出的现象。2月份国内原铝净出口总量 8034.9吨,为2019年11月以来原铝首次表现为净出口。海外供应紧张而国内产量稳步提升,国内保税区铝锭转出海外,后续欧洲地区进口原铝及铝材或成为常态。

华东疫情发酵,下游需求受干扰

3月份以来国内疫情多点爆发,特别是华东地区疫情持续发酵,对下游消费产生明显干扰。自三中旬以来,国内铝材开工率自3月中旬以来由70.2%下滑至当前的66.6%,下游开工率出现逆季节性走低。铝线缆企业开工走弱,主因无锡地区管控严格,企业采购及运输均受到限制。铝板带企业面临下游需求减少以及出货效率下降等问题,进行集中检修。铝箔企业受江苏疫情管控影响,开工走弱。

汽车用铝以铝合金铸件为主,近年来铝型材的用量也在增加。2月原生铝合金开工率 51.09%,同比处于近6年偏低水平,但环比回升明显,表明随着汽车产量的复苏,车用铝合金的需求也在提升。不过,从龙头企业周度开工率看,3月疫情同样也对铝合金行业造成了冲击。

总结

目前国内外基本面出现短期分化,海外低库存叠加地缘政治风险尚未解除,导致海外对供应的担忧加剧,而国内电解铝利润仍较丰厚,高利润刺激下企业陆续有新产能投产、复产,产量处于快速恢复当中,企业开工率稳步上升。下游受疫情管控影响较大,运输困难,铝加工企业开工率整体小幅下滑,消费端恢复较慢。总体而言,铝基本面外强内弱,短期国内电解铝将呈现供大于求的局面,社会库存将继续增加,需求端受疫情管控影响,有所下降将对铝价形成压制。长期来看,我国电解铝行业产能天花板较为明确,预期未来行业产能的扩张空间有限,随着消费端的恢复,铝价有望持续重回强势走势。

作者:中投期货研究所  李小薇

期货从业资格证书号:F0270867

期货投资咨询从业证书号:Z0012784

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