2017，是电解铝供给侧改革的大年，熊了多年的铝，也重回市场焦点。
回望去年沪铝的价格走势，大致可以总结为以下三个阶段。第一阶段，上半年，在行业供给侧改革和冬季采暖季限产政策的美好预期下，铝价易涨难跌，价格一路从年初的12500元/吨提升至13500-14500元/吨；第二阶段，6月底到10月底，供给侧改革开始对行业造成实质性影响，伴随大量在产违规产能的关停，沪铝价格飙升至年内新高17250元/吨，涨幅接近28%；第三阶段，11月之后，冬季采暖季限产接力供给侧改革，但是由于魏桥被豁免关停，使得限产力度低于预期，沪铝从高位一路下跌至14200元/吨，吐回了大部分行业政策所带来的利好涨幅。
采暖季：“不及预期”的影响
根据《京津翼及周边地区2017年大气污染防治工作方案》公布的采暖季电解铝限产计划，从2017年11月15日到2018年3月15日期间，“2+26+3”城市范围内，电解铝企业限产比例为30%。在“2+26+3”城中，与电解铝产能相关的城市有聊城、滨州等13座，其中涉及到减产的企业有18家，总运行产能达到1137.5万吨。理论上，减产的量应该在339.79万吨左右。
但是，实际情况是，如果供给侧改革中已经关闭的违规产能，与采暖季限产中涉及的电解铝产能重合，则无需再进行限产。这一政策，影响最大的就是电解铝产能第一的魏桥集团。本来，魏桥集团需要在本次采暖季中限产253万吨电解铝，但是由于与集团去年7月份已经关闭的违规产能268万吨重合，所以无需再进行限产。这一变相豁免，极大地冲击了市场的心态。
虽然采暖季不及预期，但是根据测算，即使考虑到供给侧改革产能的抵扣因素，本次采暖季依然能够影响到2017年和2018年的产量分别16.4万吨和38.1万吨，也就是共计54.5万吨。
并且，采暖季也从侧面对行业整体供给收缩起到了正面作用。一方面，电解铝关停后，再重启的成本特别高，并且会影响使用寿命。此次限产，必然导致部分电解铝难以再度开启；另一方面，从政府重视环保的程度来看，之后的冬季限产依然跑不掉。这对环境承受力弱的山东、河南等电解铝大省来说，连续的限产，很可能会迫使部分产能向环境承受力强的西南、西北迁移，电解槽的建立又需要时间。
库存：不断累积
除了采暖季不及预期外，攀升高位的电解铝库存也是影响沪铝价格的因素之一。回望去年以来国内的电解铝库存，一路从年初的约36万吨，上升至现在的超过170万吨。
电解铝库存的堆积，一部分原因，是为了采暖季限产做准备。原先，攀升的库存并没有负面影响铝价，是因为市场对采暖季的限产，有着美好的预期。如今，限产不及预期，高位的电解铝库存，也就成为了行业的“毒瘤”。
电解铝库存的堆积，另一部分原因，则是实际上行业还没有迎来真正的供需缺口。因为虽然行业在去产能，但是产能利用率实际上打满了。从IAI给出的数据来看，1-10月份，我国电解铝的产量为2719.1万吨，同比还增长了4.78%。
而根据中信建投建立的月度供需平衡表，在新增产能月度平均投放的情况下，到去年12月，电解铝行业才真正可能迎来供需缺口，缺口大约在4.95万吨。而该缺口，在今年将逐渐持续放大。
格局：供需紧平衡并无改变
截止去年10月底，供给侧改革关停的违规产能共计369万吨。目前看来，违规产能的关停基本已经结束。而未来，对于电解铝行业来说，新产能的投放将是会受到非常严格的限制的。已建好的或者在建的项目，必须购买相应的指标，若不能购买到相应指标，该新增产能将在未来较长时间里无法投放。
对于违规产能来说，想要进行“洗白”，也必须购买相应指标。不过，指标并不是无限量供应的。现阶段，市面上最多也只有180万吨的指标可供交易。
根据我的有色调研，2018年，国内电解铝市场将有313万吨的新增产能投放，主要集中在新疆，内蒙，山西，贵州及广西等西南区域。再加上可供指标也就只剩180万吨，也就是说，在行业政策不放松的情况下，今年之后新增产能最多也就是180万吨。至此，国内的电解铝新增产能扩张基本结束。
需求方面，用电解铝过去10年的消费增速与GDP增速进行对比，可以明显发现，二者保持较为稳定的一致性。并且，电解铝的下游需求广泛，对其他金属的替代性又强，消费增速一般比GDP还要高1-4个百分点。根据安泰科的预计，2017年，全国电解铝消费增速在9.5%，到了2018年，将依旧保持在8-10%的较高增速。
前面也说到了，大约从去年的12月开始，电解铝行业才开始真正出现供需缺口。所以2017年全年来看，虽然供给侧改革取得了实质性的成功，但是行业产量还是过剩超过100万吨。
2018年，供给方面，按照现阶段3580万吨的开工产能，加上最大投产大约在350万吨。由于新投产需要运营时间，所以全年平均供给大约在3700万吨比较合理。需求方面，保守按照8%的增速，2018年的需求将从3500万吨上升至3780万吨左右。
综合供需两端，2018年，国内电解铝市场大约将出现72万吨的缺口。
今年的春节后，是传统的去库存周期。因为采暖季抑制的部分需求，将会到时候释放，再加上年后是开工的旺季。库存去化快，叠加收紧的供需两端，年会铝价有可能迎来一波上行。
