本周焦点
云南省从5月10日开始，对各地州用电企业开始应急错峰限电。目前错峰限电量为10%，为期两周，通过降低电解槽电流的形式来完成。云南目前电解铝总产能约441万吨，在产产能386万吨，目前市场传言涉及到文山州的几家电解铝厂，文山的电解铝产能合计150万吨，按照限电10%且持续两周时间计算，存量产能没有受到明显影响，电流的降低影响产量约0.6万吨。若限电范围扩大到云南所有电解铝厂，则影响产量1.5万吨左右。
数据来源：SMM，天风期货研究所
尽管目前披露出的限电试验期是到5月20号结束，但是云南干旱的问题逐渐凸显，2021年一季度云南干旱已造成168万人受灾，过去丰水期是5月-11月，2021年南方地区入汛偏晚，丰水期或于6月才开启，水电负荷不够稳定。而火电供电压力也比较沉重，火电存煤持续下滑，全省存煤只有50万吨，有的火电厂只够用一两天。
云南全年新增电解铝产能约126万吨，折合下来需要新增用电量约170亿kwh，同比增长超30%。而云南省能源局预计2021年云南省全社会用电量为2350亿千瓦时，新增用电量324亿kwh，同比增长16%，该增速低于电解铝。长期来看，云南省供电能力面临考验，电解铝新增产能投放节奏或受到干扰。
数据来源：SMM，天风期货研究所
供需平衡情况
* 二季度，河南、甘肃的闲置产能如期复产，以及广西的新增产能有序释放，而消费依旧强劲，价格从二万略微回落后，下游采购情绪回暖，5月中旬电解铝去库至103万吨，月底之前有望去化至100万吨之下。供应端仍有故事传出，近期云南供电偏紧，各州需要错峰限电，或影响5月电解铝产量0.6-1.5万吨，以及国家发改委召开电话会，对今年一季度能耗强度不降反升的浙江、广东、广西、云南、青海、宁夏、新疆等省区节能主管部门负责同志进行谈话提醒，在2025年有色行业碳达峰的基调之下，部分火电铝产能未来或面临减产、退出或流转，从近期传出的魏桥计划迁移100万吨产能至红河州的消息也能侧面验证。与此同时，云南水电铝产能投放进度或不及预期，导致逼近电解铝产能天花板的时间相应推迟，需要给予电解铝行业丰厚的利润去刺激开工，铝价震荡偏强。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
行情回顾：
美联储加息预期升温，有色金属回调
美联储加息预期升温，有色金属回调
* 上周沪铝主力突破20000元/吨关口，周中政府高层再次召开会议提及大宗商品涨价问题，以及国内社融、M2指标不及预期，市场避险情绪升温，有色金属集体跳水，铝价一度跌破19000元/吨，随后快速反弹，收于19315元/吨。
* 美国通胀指标大超预期，伦铝同样出现回调，周度下跌3.4%，收于2446.5美元/吨。在剔除汇率影响后，铝沪伦比值从最高点1.249回落至1.217，进口套利窗口持续打开。
数据来源：Wind，天风期货研究所
氧化铝小幅涨价，复产、投产蠢蠢欲动
中澳关系受损，澳铝进口或将下滑
* 国家发改委发布声明，宣布无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动。2020年中国自澳大利亚进口氧化铝约256万吨，占进口总量的2/3。从月度进口比重来看，每月从澳大利亚进口氧化铝的比重波动较大，首先受进口窗口打开的影响，若没有利润，则出现零进口的情况；若有利润，澳大利亚盛产氧化铝，是我国主要进口来源。
* 近期海外氧化铝表现相对平稳，澳铝FOB价格维持在276美元/吨，经测算的进口盈利约110元/吨，进口窗口处于打开中。若未来摩擦升级，澳铝进口或下滑。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
复产、新投产能较多，氧化铝仍有供应压力
* 近期电解铝日均产量小幅提高，使得氧化铝现货需求量出现回升。在刚性成交的指引带动下，以及印度疫情蔓延、中澳摩擦等事件推波助澜，国产氧化铝价格出现了微幅抬升的势头。山西、河南氧化铝价格分别涨至2410、2395元/吨，整个氧化铝行业都在盈利。
* 在此背景之下，5月山西交口信发计划恢复前期关停产能140万吨，南方地区氧化铝厂计划新投产能130万吨，国内供应压力依旧较大，氧化铝尚不具备大涨可能。
数据来源：SMM，安泰科，天风期货研究所
电解铝国内冶炼、进口利润均走强
电解铝行业吨利润约7500元
* 电解铝现货价格高位震荡，截至5月14日，按现金成本计算的电解铝行业利润为7500元/吨，刺激新增、复产产能释放。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
沪伦比值创新高，进口窗口持续打开
* 2021年3月，电解铝进口8.75万吨，和我们此前预期的8万吨非常接近。
* 上周初沪伦比值最高达到1.249，进口利润超过800元/吨，进口套利窗口持续打开，上海保税区库存达到峰值9.4万吨后，货源将逐渐流入国内。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
型材订单表现良好，铝锭去库幅度加大
下游开工继续提高，建筑板块消费好转
* 上周龙头铝加工企业周度开工率上涨1.7%至74.8%，分铝材类别来看，铝型材版块大增4%，其中建筑型材需求回暖带动型材开工率回升；铝线缆行业开工率小幅回升0.6%，前期订单集中交货，企业排单密集防止延期交货；原生铝合金和再生铝合金版块开工率继续下行，受汽车缺芯篇的影响越来越明显，汽车厂减产增加，车轮消费不足，以及废铝略微偏紧；铝板带箔整体表现平稳，龙头企业订单饱满，周内双零行业加工费出现上调的情况。
* 总体来看，需求好转支撑下游开工，随着铝价高位小幅回调，下游采购相对积极。
数据来源：SMM，天风期货研究所
下游接货回暖，铝锭去库幅度扩大
* 5月17日，电解铝社会库存下降2.7万吨至103.4万吨，各地到货不多，下游加工企业维持较高开工，铝锭出库量环比增加6.6万吨。
上期所铝仓单回升至17.8万吨。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
受贸易摩擦影响，铝材出口增速缩窄
* 海外经济复苏加快，伦铝价格上行，铝材出口利润逐渐回暖。
但是由于贸易摩擦，如欧盟对中国铝型材征收反倾销税、韩国对中国特定型号铝板产品启动反倾销立案调查等，国内铝材出口受到一定阻碍。
2021年4月，未锻轧铝及铝材出口43.73万吨，同比下滑0.9%；
1-4月，未锻轧铝及铝材出口172.27万吨，累计同比增长5.8%，增幅缩窄。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
铝棒需求提升，加工费明显回暖
* 铝棒库存周度去化超3万吨，降至10.52万吨，加工费明显回升，主因在于大型建筑型材企业订单良好，接近满产，对棒材需求提升。主流消费地区中佛山加工费涨至740元/吨，持货商挺价意愿较强，反馈出货节奏加快，下游接货积极，整体成交情况尚可。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
