铝：累库超预期，铝价窄幅震荡
1. 核心逻辑：疫情影响生产环节较少，对下游消费影响甚大，对于铝价有所压制，并对铝锭现货价格有一定拖累。下游开工有不同程度的延迟，2 月份累库量高于此前预期。氧化铝和预焙阳极的价格小幅上升，成本上升铝价受挫导致电解铝行业利润较年前相比下降三分之一。成本的上行，叠加对疫情散去后消费的补偿性增长，短期给予铝价一定的支撑。中长期来看，消费将在 3 月初大概率回归，预计在正常复工后，国内财政政策和货币政策将支撑铝市需求显著增加。在库存拐点出现后，铝价可能加速向上。
2.操作建议：逢低少量做多
3.风险因素：疫情变化，电解铝库存变化
4.背景分析：
内外盘市场
沪铝收于 13670，跌 35，涨幅 0.26%
伦铝收于 1713，跌 7 ，跌幅 0.41%
现货市场
上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于 13590-13610 元/吨之间，较前一日价格持平，现货升贴水在贴水 70~贴水 60 元/吨之间。持货商积极出货，但无奈中间商接货热情不济，双方在成交价上表现僵持，买卖双方实际成交一般。下游依旧表现平静，备货不明显。
2 月 20 日，SMM 统计国内八地电解铝社会库存 123 万吨，较 2 月 17日增加 6.8 万吨。继续呈现大幅累库态势。
