锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌4.64 %至2641 美元/吨，沪锌主力较上周收跌4.65 %至20830 元/吨。LME锌现货由升水100美元/吨缩窄至升水99美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6150-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于245-265美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存15.89万吨，较上周增加1.25万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至5月10日全国锌锭总库存16.61 万吨，较周一减少0.69 万吨。交易所库存，上期所锌库存 6.98 万吨，较上周减少 0.23 万吨，LME锌库存增加0.99 万吨至9.77 万吨。
下游消费：本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，有30条产线停产检修，整体开工率为88.72%；产能利用率为70.4%，较上周回升0.27%；周产量为84.69万吨，较上周增加0.32万吨；钢厂库存量为50.07万吨，较上周增加0.28万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌100.46万吨周环比减0.95万吨；彩涂15.75万吨周环比减0.06万吨。涂镀总库存116.21万吨周环比减1.01万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：LME锌库存开始缓慢增加，低库存对锌价支撑逻辑边际减弱。供给端国内炼厂加速释放产能，加之当前检修接近尾声，锌锭供应增加预期渐强，国内库存提前累积打压多头信心，当前市场避险情绪增强加之供给增加预期，锌价承压下挫。不过当前国内库存尚未开始大幅累积，预计锌价下跌过程仍有阻力。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度后期），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空单继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险，内外冶炼厂供给干扰。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收涨0.89 %至1815 美元/吨，沪铝主力较上周收跌0.04 %至14170 元/吨。LME铝现货由贴水14美元/元扩大至贴水31.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至5月9日铝锭社会库存较周一减少4万吨至140.3万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.05 万吨 60.14 万吨，LME铝库存较上周增加1.63 万吨至 126.66 万吨。
成本方面：氧化铝价格阶段性反弹，因此成本端价格小幅上行，而由于电解铝价上周亦小幅反弹，国内电解铝盈利空间仅小幅缩窄附近，后市由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间或有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：因沪伦比值持续上修加之增值税下调，铝锭进口窗口打开预期增加，近期或有内外正套资金介入市场，但国内供给仍未明显增加，建议暂时关注。铝厂盈利空间扩大，短期新增和复产量仍未明显上升，但预计远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。二季度电解铝供给释放压力仍然较大，短期成本端（氧化铝、阳极）价格有所反弹，但中期成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，此外采暖季过后，魏桥的50万吨产能已经复产，预计后市铝价向上空间不大。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：观望。套利：观望。
风险点：宏观波动。
5月13日华泰期货锌铝周报
