锌：
锌市场回顾：伦锌较上周收涨0.24 %至2920 美元/吨，国内周五清明节休市。LME锌现货由升水76.75美元/吨缩窄至升水71美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费进一步上行。本周国内锌精矿加工费主流成交于6050-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于230-250美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存13.36万吨，较上周减少1.67万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至4月4日全国锌锭总库存21.05 万吨，较周一减少0.67 万吨。交易所库存，上期所锌库存 10.88 万吨，较上周减少 0.10 万吨，LME锌库存减少0.19 万吨至5.04 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，有31条产线停产检修，整体开工率为88.35%；产能利用率为69.32%，较上周回落0.16%；周产量为83.39万吨，较上周减少0.19万吨；钢厂库存量为50.32万吨，较上周减少1.2万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌103.36周环比减0.96；彩涂16.51周环比增0.05。涂镀总库存119.87周环比减0.91。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：上周Teck和KZ达成2019年TC长协加工费，今年加工费较2018年上涨近100美元/吨，足见矿供给宽松现状，但当前矿宽松逻辑并非市场主线逻辑，预计对短端市场价格影响甚微。当前炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，国内炼厂陆续释放产能。锌锭冶炼产能释放或处于拐点位置，但另一方面3月开始下游消费逐渐回暖，库存维持去化，其次LME锌库存降至历史低位，海外锌现货升水扩大至高位，加之海外锌冶炼厂供给干扰增加，对盘面仍有支撑。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，暂时观望。套利：观望。
风险点：宏观风险，内外冶炼厂供给干扰。
铝：
铝市场回顾：伦铝收跌1.49 %至1883 美元/吨，国内周五清明节休市。 LME铝现货由贴水19美元/元扩大至贴水23美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至4月4日铝锭社会库存较周一减少2.4万吨至161.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少1.29 万吨 72.21 万吨，LME铝库存较上周减少2.47 万吨至 110.45 万吨。
成本方面：氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱，因此成本端价格趋于下行，电解铝价上周小幅反弹，国内电解铝平均完全成本继续下滑至13800元/吨附近，平均亏损收窄至100元/吨左右，由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：上周挪威海德鲁位于Karmoey的铝厂需要数月恢复全部产能，之前的电力中断削减约10%的产量，预计影响其2.7万吨的年产能，整体看对全球电解铝供应影响甚微。国内冶炼产能逐渐抬升，3月份电解铝供给释放压力仍然较大，成本端（氧化铝、阳极）价格进一步塌陷，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，此外采暖季过后，魏桥的50万吨产能已经复产，预计后市铝价向上空间不大，但新的利空亦有限，预计电解铝在宏观利好的刺激下小幅反弹后仍将延续疲软走势。根据当前国内外价差结构，以及增值税下调落地因素，现货企业维持跨市反套（买SHFE铝1906抛LME铝3月）以赚取展期收益。中线看，考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年上半年铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：谨慎偏空，观望。套利：跨市反套（买SHFE1904抛伦敦3月）。
风险点：宏观波动。
4月8日华泰期货锌铝周报
