观点小结
核心观点：中性宏观风险释放带动价格回落，国内下游低价补库带动库存去化。但进口风险较大，国内供应压力环比增加。
月差：中性当月与主力月差为0元/吨，c结构逐步转向。月差相对低估，可以尝试结构正套。
冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润达到865元/吨，环比下降。
现货升贴水：偏空A00铝升贴水：本周现货贴水50-升水10元/吨，环比收窄。
铝型材开工率：偏多铝型材企业周度开工率63.5%，环比回升。
铝板带开工率：偏多铝板带企业周度开工率78.8%，环比回升。
铝线缆开工率：偏多铝线缆企业周度开工率55%，环比回升。
国内库存：偏多本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.8万吨至117.3万吨。
铝棒库存：偏空本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.79万吨至17.73万吨。
进口利润：偏空电解铝进口利润为-76元/吨，亏损环比大幅收窄，接近盈亏平衡。
LME库存：偏空上周LME铝库存增加0.40万吨至55.25万吨。
LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水收窄至-47.5美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周海外宏观风险释放，外盘金属价格齐跌带动国内期货价格进一步回落。从基本面而言，近期国内价格的回落带动了终端企业积极补库的意愿，下游龙头企业周度开工率显示环比明显好转，库存降幅显著，目前铝价依然维持低位，预计本周库存将进一步下降。当前铝厂成本暂时止跌，但氧化铝价格理论上仍有下降空间。本周比价修复后，进口亏损迅速收窄至百元以内。基本已经可以进口部分海外铝锭，由于俄铝不被美国等接受的原因，目前进口至国内的俄铝量环比显著增加。短期内国内铝价预计将承压，维持窄幅区间震荡。
上周焦点：1-2海关数据公布
海关数据出炉 铝材出口环比回落
* 本周1-2月海关数据出炉。氧化铝以及铝材净进口同比去年下降66%和27%，电解铝净进口维持正增长。
* 氧化铝进口量同比去年同期基本持平，但今年1-2月出口量同环比大幅增长，主因国内氧化铝需求环比回落，海外氧化铝供应受阻，海外价格相对更高。电解铝进口同比增长，环比回落，基本围绕在长单量附近。铝材1-2月出口同比回落，海外市场库存相对偏高，加息压力下需求环比小幅回落。上半年预计将继续维持原料以及原铝的进口，铝材出口情况还需观测海外需求变动。
数据来源：紫金天风期货风云
宏观风险释放 铝价承压回落
宏观风险释放 内外铝价下跌
* 上周沪铝持续下探，周内沪铝主力合约开于18245元/吨，周内高点18465元/吨，低点18035元/吨，收于18230元/吨，周跌幅0.19%。上周伦铝开于2310美元/吨，收于2278美元/吨，周跌幅1.24%。
* 上周LME铝0-3贴水收窄至-47.5美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
国内氧化铝价格暂时持稳
* 上周国内氧化铝价格持平前一周至2936元/吨。
上周烧碱价格止跌企稳，回到历史五年平均值附近，由于电价也没有明显波动，因此氧化铝成本端相对较为稳定。
目前国内电解铝产能相对稳定，西南地区的减量暂时没有继续扩大。
但供应端增量较为显著，目前重庆博赛万州、国电投吴川氧化铝企业复产以及田东锦鑫二期投产，增加了供应端压力。
目前氧化铝平均利润水平持稳在500-700元/吨左右，仍有少量让利空间。
数据来源：紫金天风期货风云
海外氧化铝表现弱势
* 上周西澳FOB氧化铝价格微幅回落1美元/吨至365美元/吨。折合人民币到岸价格为3117元/吨。
* 近期能源价格暂时不再成为海外氧化铝企业减产的主要因素，欧洲天然气期货价格不断跌破前低。目前由于海外停产的电解铝产能目前仍未复产，因此海外氧化铝需求依然较疲弱，行业格局呈现小幅过剩。短期而言，在海外电解铝企业复产之前，氧化铝价格回升可能性较小。
数据来源：紫金天风期货风云
**进口窗口逼近开启
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铝厂利润回落 下游积极补库
* 上周国内电解铝企业利润与成本同时下跌，全国电解铝企业平均例利润下跌80元/吨至865元/吨附近。
上周海外宏观风险进一步释放，外盘金属价格齐跌带动国内期货价格进一步回落。
从基本面而言，近期国内价格的回落带动了终端企业积极补库的意愿，下游龙头企业周度开工率显示环比明显好转，本周一国内铝锭库存相较上周一下降7.3万吨，目前铝价依然维持低位，预计本周库存将进一步下降。
当前铝厂成本暂时止跌，但氧化铝价格理论上仍有下降空间，俄铝进口压力逐步凸显，短期内国内铝价预计将承压，维持窄幅区间震荡。
数据来源：紫金天风期货风云
进口窗口逼近开启
* 上周沪伦比值持续回升至7.9-8区间，本周海外宏观风险释放，内外价格走势差异较大，海外跌幅较深，比值迅速修复。
此前一周电解铝进口亏损还维持在500元/吨附近，但本周比值修复后，进口亏损迅速收窄至百元以内，录得76元/吨。
基本已经可以进口部分海外铝锭，由于俄铝不被美国等接受的原因，目前进口至国内的俄铝量环比显著增加。
数据来源：紫金天风期货风云
**国内库存出现拐点
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铝加工企业开工率进一步攀升
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比回升1个百分点至64.2%。
* 上周，铝板带、铝线缆以及型材等企业均呈现开工率环比回升，其他铝加工企业开工率持平上周。
* 分版块而言：上周北方地区型材订单出现明显好转，主要来自于基建以及地产板块订单有所增加，部分企业排产计划延后至一个月以后，此外部分企业工业型材订单也有所好转。线缆行业中，光伏并网以及国网部分项目开始传导至加工端；板带企业中建筑板块订单好转。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
国内库存持续去化
* 本周一电解铝社会库存相较上周四下降3.8万吨至117.3万吨。
* 上周LME铝库存增加0.40万吨至55.25万吨。
* 上海保税区库存下降620吨至4.94万吨。
数据来源：紫金天风期货风云
铝棒出库小幅回落
* 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.79万吨至17.73万吨。
* 本周一数据显示铝棒出库量环比继续回落，同时由于近期铝水比例持续上升，铝棒供应充裕，加工费持续回升。
数据来源：紫金天风期货风云
作者：卫来
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