宏观层面，今年第一次美联储议息会议已经在1 月下旬如期召开，美联储也如市场预期将加息幅度由 50bp 收窄至 25bp，政策利率升至4.5%-4.75%的区间；随后欧央行以及英国央行则宣布加息 50bp。美元指数震荡走低，对伦敦金属压制力度削弱。我们在年报中对今年美元走势做过预测分析，考虑到欧美货币政策时间以及幅度差异，俄乌冲突持续将对欧洲地区经济造成严重拖累等因素，美元指数大幅回落空间有限，后续大概率仍将对有色形成一定程度压制，限制其上涨空间。
基本面来看，当前铝市供强需弱程度有所缓和。因1 月贵州电解铝受电力紧张约束而减产的总产能已经达到 77 万吨，虽不及节前90 万吨规模预期，但短期或难以全面复产，导致国内电解运行产能回落至 4026 万吨附近；此外近期市场再度传言云南地区因水电不足将压减当地电解铝产能20%左右，虽暂未有实质性行动，但枯水期电力不足问题难以解决，或仍将造成供应担忧。需求端来看，由于疫情防控政策调整，相关刺激政策频出，乐观情绪升温，但目前仍处于预期提振阶段，实质性进展或需要到 3 月才能得到验证，短期多头进一步上攻动能可能有限。综合上述分析，我们认为现阶段铝价有望继续保持震荡运行，上方阻力位可参考 20000-20500 元/吨。
