内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约 AL2302 震荡走高，周五收于17825元/吨，周涨幅-4.47%。现货方面，目前国内下游加工呈现淡季，但现货市场成交尚可，货源流通偏紧的情况下，现货呈现高升水行情。
核心观点
供应端，贵州电网对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷要求，据 smm 测算，贵州电解铝企业或需要再度减产30万吨左右，三次针对电解铝限电总规模达94 万吨左右。此外，贵州12 月的电力紧张给企业新增产能投产带来较大的压力，后续新增产能投产或延后，预计 1 月电解铝运行产能约4010 万吨，新增复产产能暂未师释放增量，供应方面整体处于缩减趋势。成本端，周内国内电解铝原料端呈现下滑，主因预焙阳极新一轮定价大幅下跌，全国平均价环比下降400 元/吨。且国内主流自备电厂多次下调煤炭采购价格，煤炭价格弱势运行的情况下，国内电解铝自备电厂成本下，SMM测算，截止上周五，国内电解铝完全成本环比下降 269 元/吨至17792 元/吨附近。短期电解铝即时成本或企稳在目前位置，铝价弱势的情况下，行业或维持一段盈利不佳的状态。
需求端，据 SMM 调研，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌 0.6 个百分点至62.8%。因订单不佳，元旦后下游企业不少提前进入假期。截止上周，全国铝棒库存7.97万吨，继续维持累库走势，且较上周四累库幅度继续至1.88万吨，下游型材企业订单、生产下滑明显，上下游工厂隐形库存也将逐渐增加。
库存方面，SMM 统计国内电解铝社会库存57.6 万吨，较上12.29 日上周四 的库存增加 8.3 万吨，较元旦后首日库存1.5万吨，较去年同期库存下降 20 万吨。电解铝库存目前开启累库趋势，周度增加 8.3 万吨，虽电解铝库存总量目前仍是偏低水平，但近期增幅迅速。
宏观层面，美国方面数据参差，12 月ISM制造业PMI 指数48.4，指向美国经济衰退加剧，不过周五非农数据新增22.3万人，要高于预期；欧元区 12 月制造业PMI 指数终值47.8，非制造业 PMI 终值 49.1，综合 PMI 终值49.3，较前值47.8 大幅提高。国内方面，12 月制造业 PMI 依旧位于荣枯线以下，不过近期疫情扩散对于国内经济的扰动已经开始出现回落迹象。综合来看，上周国内大幅累库，需求端进入季节性走弱。中长期供应压力，及成本坍塌和需求疲软等因素逐步体现在铝价上。短期铝价或继续考验成本端支撑，维持震荡走势。
策略建议
观望
风险提示
欧美经济恢复超预期；货币政策变化超预期。
2023年第02周兴证期货铝周报
