内容提要
行情回顾
上周沪铝主力合约 AL2301 震荡走高，周五收于19245元/吨，周涨幅 1.85%。现货方面，市场成交情况整体一般，市场出现畏高情绪，下游采购谨慎，现货升水呈缩窄趋势。
核心观点
供应端，上周周内甘肃白音华二期通电投产，广西及四川复产稳步投产中。根据 SMM 预估，至12 月底国内电解铝运行产能或将突破 4100 万吨以上, 2022 年国内电解铝产量或达4012万吨附近，同比 4.2%附近。国内电解铝运行产能整体维持增长态势，其中广西、四川今年年底到明年一季度还有部分增长空间，且贵州元豪等新增电解铝产能预计年底投产。成本端，周内电解铝成本端有所下滑，主因预焙阳极新一轮定价下滑 220 元/吨。根据 SMM 数据，截止本周五国内电解铝完全成本较上周五下降 57 元/吨至17758 元/吨。短期来看，冬季电解铝企业用电成本维持高位运行，成本下浮空间有限。需求端，根据 SMM 数据，11 月国内铝加工行业综合PMI指数环比下降 0.3 个百分点至 42.4%，连续两个月处于荣枯线以下，四季度以来国内铝下游加工企业受疫情等方面原因制约开工不畅，且海内外终端需求低迷，行业新增订单下滑明显。其中铝型材版块行业景气度表现最差，以房地产为主的终端需求萎缩明显，叠加北方户外施工逐步停止，行业淡季显现，不论是新增订单及行业开工环比均呈现下滑态势。库存方面，截止上周四 SMM 统计国内电解铝社会库存50万吨，较上周四库存量下降 1.8 万吨，较11 月初月度库存下降8.1 万吨，较去年同期库存下降 50.3 万吨。目前铝价冲高，且铝棒库存已经出现累库趋势。下游拿货力量已逐渐在减弱，预计后期库存降幅放缓。
宏观层面，最新的美国通胀数据回落，美联储再度释放鸽派信息，11 月 30 日公布的“小非农”美国11 月ADP 就业人数也大幅低于预期，但周五公布的季调后非农就业增加26.3万人，高于预期的增加 20 万人，失业率保持3.7%不变，加息预期小幅升温。国内方面，上周经济利好信息不断，最新的房地产市场5项股权融资政策落地，全国多个地区疫情管控进一步放开，疫情政策进入新时代，国内经济预期整体向好。综合来看，国内延续去库，总库存量持续低位对铝价有很大的支撑。不过中长期供应压力，及成本坍塌和需求疲软等因素也限制了铝价上行的空间。近期国内不断有刺激政策的释出，铝市呈现基本面弱现实，宏观强预期的状态，预计短期将维持偏强震荡格局。
策略建议
观望
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；宏观货币政策变化超预期，美联储加息不及预期。
2022年第49周兴证期货铝周报
