宏观：国内方面，国家统计局公布数据显示，9月份我国CPI同比上涨2.8%，比上月扩大0.3个百分点，创逾两年新高，但低于市场预期。海外方面，英国政府做出重大政策调整，首相伊丽莎白·特拉斯宣布，将保留上届政府公司税上调计划。
供给及成本：供应端，截至10月初 SMM国内电解铝建成产能至4516万吨，国内电解铝运行产能4028.1万吨；钢联数据显示，上周电解铝周产量77.49万吨，环比增加0.04%。成本方面，上周氧化铝虽有减产消息，但价格依旧走低，不过由于煤价高企、预焙阳极价格走高，自备电铝厂理论成本仍高于盘面。
需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨0ct至67.2%；铝锭前一周出库4.84万吨，环比减少9.87万吨；铝棒前一周出库1.6万吨，环比减少4.27万吨。
库存:截至10月14日，国内铝锭+铝棒社会库存75.26万吨，较上周去库2.16万吨，其中铝锭去库1.9万吨至65.5万吨，铝棒去库0.26万吨至9.76万吨。保税区铝锭2.19万吨，周度去库4500吨；LME库存36.72万吨，周度累库3.96万吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损915元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1003元/吨。
观点：近期欧美市场对于禁止俄罗斯铝交易及出口的消息与宏观压力相互博弈，造成伦铝波动较大，由于国内市场受影响不及海外，沪铝走势较伦铝更加平稳。展望后市，短期来看，全球宏观压力带来的投资与需求走弱与电解铝减产、低库存的弱供给存在矛盾，宽幅震荡行情延续，短期成本支撑作用明显；长期来看，全球需求下滑大趋势确定性较强，维持铝价长期重心下移判断。就短期而论，库存及供给的变化需要重点关注。首先，当前价格从估值角度看已贴近成本，甚至部分地区已出现亏损，在低库存以及供给仍有减量风险的背景下，铝价短期很难跌破成本支撑。其次，当前电解铝基本面呈供需双弱，基本面矛盾不大，库存维持低位，因此库存拐点的出现可能成为变盘的信号，若库存始终维持低位，则价格向下突破难度较大，反之若出现累库，在宏观与基本面产生共振背景下，破位下行的可能性将较大。综上，供需双弱、低库存的现状改变之前，铝价或继续维持震荡，区间内波动或受宏观因素影响较大，若库存拐点确立，则有可能开启新一轮的下跌。
策略：预计下周铝价在18000-19000之间，短期策略建议期货交易区间操作为主，期权交易可考虑双卖；长期策略仍建议逢高沽空。
2022年第42周南华期货铝周报
