锌：
现货方面，LME锌现货升水2美元/吨，前一交易日升水1美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21550-21580元/吨，0#普通对1902合约报升水400-450元/吨；冶炼厂积极出货，市场流动性转好，华东地区下游企业陆续放下，下游实际消费转弱明显，贸易商间交投贡献主要市场。
库存方面，1月17日LME锌库存减少0.13 万吨至12.29 万吨。根据我的有色，1月14日锌锭库存11.23 万吨，较上周五增加0.18 万吨。镀锌库存 97.46 万吨，较上周减少0.64 万吨。
观点：短期美股维持反弹，市场情绪转暖，锌价延续大幅反弹。锌低库存以及供给收缩预期支撑锌价反弹幅度较大，我们维持炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）暂时难以解决的判断，主因国内冶炼厂由于受到非利润因素限制产能一直未能有效增加，锌锭现货升水维持高位，且上周由于下游节前备库，镀锌厂产能利用率有所回升，锌价反弹或将维持。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间，但短期不建议继续追空。
策略：单边：中性，观望。套利：维持跨期正套操作。
风险点：宏观风险。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水18.75美元/吨，前一交易日为贴水23.75美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13300~13310元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60~贴50元/吨之间。无锡成交价集中13300~13310元/吨，主流成交价相较上一成交日涨幅逾50元/吨。今日期铝小涨，持货商对价格认可出货较积极，中间商及贸易商间交投尚属活跃，今日下游虽仍有接货，但因价格有涨，采购力度明显不及昨日，今日华东整体成交尚可。
库存方面，1月17日LME铝锭库存较上一交易日增加0.09 万吨至 130.40 万吨，1月17日，国内铝锭社会库存较本周一减少1.3万吨至120.5万吨。
观点：消费地到货较少叠加下游备货，因此本周电解铝库存再度下滑，但由于供需面仍维持过剩预期，因此预计去库或难持续。海外方面，海德鲁复产有望，铝市供给端压力或持续释放。需求端人民币回升预期增加，叠加海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计今年开始出口量将较去年下滑，需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放，需求端节前铝下游备库意愿不强，国内铝市或结束长时间去库趋势，预计铝市将开启新一轮的库存累积。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：谨慎看空，维持空头配置。套利：观望。
风险点：宏观波动。
