观点小结
核心观点：中性国内半数以上电解铝产能出现亏损，短期内铝价或将震荡运行试探铝厂成本支撑。若亏损无法限制产量释放，则消费疲弱开工将导致供需格局继续呈现过剩，铝价仍将承压运行。
冶炼利润：偏多上周国内电解铝利润达到-507.65元/吨，环比下降。
现货升贴水：中性A00铝升贴水：贴水30-升水40元/吨，环比上周走强。
铝型材开工率：偏空铝型材企业周度开工率69%，环比下降。
铝板带开工率：中性铝板带企业周度开工率81%，环比持平。
铝线缆开工率：偏空铝线缆企业周度开工率58%，环比下降。
国内库存：偏多本周一国内电解铝库存较上周四下降1.5万吨至68.2万吨。
铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存较上周四下降0.48万吨至9.37万吨。
进口利润：偏多电解铝进口利润为-1827.09元/吨。
LME库存：偏多上周LME铝库存下降1.42万吨至33.3万吨。
LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3升贴水为-16.85美元/吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内铝价继续承压回落，按照上周五的价格测算，全国亏损的电解铝产能已经达到一半以上，仅剩部分电价低廉的地区仍维持盈利，全行业平均利润也一度转为负值。回顾去年，在“能耗双控+限电”的双重驱动下，电解铝利润率一度飙升至30%左右，仅仅一年半的时间，铝厂盈利的故事就完全落幕。短期而言，铝厂成本对于交易者心理预期有所支撑，若短期亏损无法限制产量释放，则消费疲弱开工将导致供需格局继续呈现过剩，铝价仍将偏弱震荡运行。长期而言，扩张的供应端与微薄的利润呈现矛盾，未来或将通过不断挤压盈利产能来限制产量。
【AL】国内电解铝平衡表（万吨）
原料北涨难跌 内强外弱
铝价难以止跌 试探万七支撑
* 上周铝价持续下跌，周内沪铝主力合约开于18435元/吨，周内高点18530元/吨，低点17025元/吨，收于17155元/吨，周跌幅7.3%。上周伦铝开于2436美元/吨，收于2342美元/吨，周跌幅4.19%。
* LME铝0-3贴水扩大至16.85美元/吨。
数据来源：紫金天风期货风云
氧化铝价格呈现北涨南跌
* 上周国内氧化铝价格基本维持不变，河南及山西地区小幅上涨，贵州地区小幅下跌。北方地区上涨主要是原料矿石供应偏紧的原因，前期部分北方氧化铝厂因此压产运行，近期部分企业计划尽快恢复正常产量，将进一步施压原料端压力。南方地区，伴随博赛万州、天桂二期和三期逐步释放产量，导致每月市场氧化铝流通货源进一步增加，对价格造成冲击。短期来看烧碱价格出现回落，氧化铝企业成本端或将出现下移。
数据来源：紫金天风期货风云
氧化铝进口窗口有望开启
* 上周西澳FOB氧化铝价格回落至333美元/吨，海运费环比下调5美元/吨至55美元/吨。折合人民币到岸价格为3039.6元/吨，较国内氧化铝现货均价高75.9元/吨。由于海外电解铝企业面临亏损，部分企业近期减产增加，导致氧化铝紧平衡格局显著缓解，海外氧化铝价格逐步回落。而国内虽有投产产能，但区域性偏紧格局仍在支撑价格，短期来看氧化铝进口窗口有望开启。
【AL】 氧化铝出口盈亏（元/吨）
【AL】 氧化铝出口盈亏（元/吨）
数据来源：紫金天风期货风云
电解铝行业平均利润转负
铝厂呈现平均亏损
* 上周电解铝行业利润持续回落，完全成本下利润达到-507.65元/吨左右。电解铝行业平均利润率回落至-2.91%。
* 上周国内铝价继续承压回落，按照上周五的价格测算，全国亏损的电解铝产能已经达到一半以上，包含广西、山东、河南、内蒙古以及云南，仅剩部分电价低廉的地区仍维持盈利，全行业平均利润也一度转为负值。回顾去年，在“能耗双控+限电”的双重驱动下，电解铝利润率一度飙升至30%左右，仅仅一年半的时间，铝厂盈利的故事就完全落幕。短期而言，高昂的重启成本并不会导致电解铝企业减产或关槽，因此后续将继续通过价格下跌来挤压盈利产能以及副产品盈利产能。
【AL】电解铝成本拆分
【AL】预焙阳极分地区价格
【AL】 电解铝行业平均利润率（%）
数据来源：紫金天风期货风云
比价回落 出口亏损收窄
* 上周，沪铝继续维持较大跌幅，海外回落有限，内外比价转向回落，自前一周7.638回落至7.316左右。
* 因此，即便海外电解铝现货升水呈现回落，电解铝出口亏损还是修复到了前期出口量偏多时期的水平。但总体而言，海外消费整体呈现回落趋势，现货升水下跌趋势显著，因此预计出口盈亏收窄难以持续。
【AL】海外电解铝现货溢价（USD/t）
【AL】 电解铝进口盈亏（元/吨）
【AL】 电解铝出口盈亏（USD/t）
数据来源：紫金天风期货风云
加工端难见起色
低价囤货或透支消费
加工端开工持续低迷
* 上周，铝下游龙头加工企业开工率环比下滑0.2至66.3%。
* 上周铝型材企业开工率下跌，其他铝下游加工企业开工环比持平。
* 分版块而言：上周铝价继续深跌，虽然对于下游加工企业逢低补货有所带动，但对于实际的开工率并没有明显提振。铝型材企业开工率进一步回落，主因建筑型材订单进一步走弱。原生铝合金复产缓慢，由于订单较弱，企业复产意愿不强；再生铝合金价格跟随铝价下跌，企业开工承压；线缆版块受江浙地区高温影响户外开工，国网新增订单也较为有限，短期内线缆版块订单增量较为有限。
数据来源：SMM；紫金天风期货风云
低价刺激下游采购去库
* 本周一电解铝社会库存相较上周四下降1.5万吨至68.2万吨。无锡、南海地区小幅去库。
* 保税区库存下降1800吨至4.15万吨。
【AL】 保税区铝锭库存（万吨）
数据来源：紫金天风期货风云
铝棒加工费呈现反弹
* 本周一铝棒库存相较上周四下降0.48万吨至9.37万吨，铝棒出库量小幅反弹，但仍弱于去年同期。
* 上周铝价下跌带动下游企业低价采购情绪，铝棒库存小幅回落，铝棒加工费普遍反弹。短期而言，下游提前采购或会透支部分后续消费，预计短期内铝棒加工费承压回落的概率较大。
数据来源：紫金天风期货风云
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