海外端：俄乌战争及欧美对俄经济制裁使澳大利亚禁止向俄罗斯出口铝土矿、氧化铝及相关产品，导致俄铝供应链存在隐忧而出口下降，叠加欧洲电解铝生产厂因天然气等能源价格仍处高位致用电成本较高而生产恢复进度缓慢，使伦金所铝库存量震荡减少并屡创新低。
上游端：铝土矿进口成本攀升压缩氧化铝生产利润，或出现高成本产能压产现象，但后续氧化铝新投产能投产速度加快且体量庞大使中国6月氧化铝供给增速放缓但仍为正，叠加电解铝厂长单供给稳定且库存充足而无过多备货意愿，现货供给充沛且下游接货方观望情绪渐浓使氧化铝价格显著走弱；虽然全国多地电解铝前期新建或停产产能快速投产或复产，电力成本下降幅度超过预焙阳极价格走高幅度致电解铝完全成本下降至18200元/吨附近，但是生产利润震荡偏弱或使中国6月电解铝生产量环比小幅下降但仍处历史高位；以上说明国内氧化铝与电解铝供给预期偏强但增速放缓且存生产成本支撑。
下游端：国内电解铝产能开工率已至历史高位而存在稳产保供需求，叠加山西地区物流恢复且库存处于高位，氧化铝现货流通量明显增加使部分持货商出现恐慌性低价出货现象；中国铝棒加工费连续下调提高部分贸易商出货意愿和下游终端接货意愿，使中国主要消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；因华东地区新冠疫情边际缓解和物流运输改善，铝型材、铝线缆产能开工率较上周上升，带动铝下游行业龙头企业产能开工率较上周上升，但因下游终端需求恢复乏力而新增订单不足，铝板带、铝箔、原生与再生铝合金产能开工率较上周无明显提升且后续可能承压；中国主要消费地铝锭出库量较上周显著增加，使中国电解铝社会库存量较上周减少；以上说明国内铝下游终端需求好转预期仍待兑现。
投资策略：美联储6月加息50、75和100个基点分别低于、符合和高于预期，结合国内经济增长与需求恢复进展，或使沪铝价格分别反弹上涨、反弹上涨、继续下跌。
风险提示：国内经济需求恢复进展、欧美经济与就业表现、美联储6月利率决议、欧洲央行货币政策
2022年第25周宏源期货铝周报
