铝：
现货方面，LME铝现货贴水0.5美元/吨，前一交易日为贴水4.25美元/吨。根据SMM，上海成交价在13520~13530元/吨之间，以大户主导的收货表现为主要特征，因价格低位较为认可，叠加临近周末，今日下游接货非常积极，持货商应景出货，响应也很积极，贸易商受下游成交氛围带动今日交投活跃。叠加今日中央工作会议正在开展，市场观望情绪浓厚，预期偏好，虽有人报价收货，但持货商略显惜售，实际成交稀少。
库存方面，12月20日LME铝锭库存较上一交易日减少0.18 万吨至 125.41 万吨，12月20日，国内铝锭社会库存较上周四减少0.7万吨至119.9万吨。
观点：12月19日美国财政部公告将在30天内取消此前对俄铝的制裁措施，铝供给压力再增，市场偏空情绪或进一步加强。明日有色金属协会将针对电解铝当前局势展开讨论，建议关注讨论结果。由于库存仍处于高位且成本存下行预期，如果协会讨论对减产影响不大，我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：中性，空仓止盈平仓，关注协会讨论结果。套利：沪伦比值回归至6.7左右继续布局跨市反套（买国内抛国外）头寸。
风险点：宏观风险。
锌：
现货方面，LME锌现货升水63.5美元/吨，前一交易日升水59美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21880-21980元/吨，0#普通对1901合约报升水560-620元/吨；双燕、驰宏对1月报升水800-820元/吨。炼厂出货正常，但市场流动性异常紧张，早市以接货为主，出货寥寥，仅个别贸易商报均价上浮20成交，随后个别持货商坚定挺价，报至升水650-700，但鲜有成交。
库存方面，12月20日LME锌库存较上一交易日增加0.16 万吨至13.23 万吨。根据我的有色，12月17日锌锭库存10.00 万吨，较上周五减少0.26 万吨。镀锌库存 99.92 万吨，较上周增加0.05 万吨。
观点：五矿在湖南水口山铜铅锌项目进程加快，将于12月26日正式投产，预计11-12月锌锭锌锭产量共增加1万吨，增量仍较为有限。国内方面由于株冶搬迁，双燕渣料处理问题等非利润因素导致锌冶炼瓶颈难以突破，国内现货升水继续走高，需求端镀锌利润低位反弹，后期关注镀锌产能利用率的抬升以及环保限产的阶段性放松是否能带动锌锭需求上升。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看多，激进者短线可参与反弹，止损位21300-21400。套利：观望。
风险点：中线矿增预期仍存。
