昨夜夜盘沪铝低开低走，小幅减仓，日盘持续减仓下跌，整体减仓小 2 万手，市场整体氛围较差，现货成交最近几日伴随价格大涨表现较差，华东华南对长江、南储均大贴水，一点也没有周末备货的意思，铝棒加工费吆喝了两天又跌回去了。此前分析从昨天日盘开始沪铝表现就开始乏力，几点因素造成的沪铝涨幅不如其他有色：首先，铝库存目前来看，增库并不如预期之中想象的那么少，铝锭和铝棒综合库存累积的斜率仍然不低，数据中性，尤其是这几天仓库货物积压，发声明开始减少接货，预计周末货物持续增加，海外 LME 库存开始增加，昨日增仓 12万吨，今日预计继续增加，目前 BACK 结构下，前期做 CARRY 的资金开始交仓获利了结（或者说是交仓打压升水，从而实现移仓的目的）；其次，昨日社融虽好，但是对铝而言不是主要驱动，更多的利多基建相关的锌，地产相关政策才是对铝影响大的因素，更何况市场多家解读实际上社融结构很差，我们可以看到目前地产的数据上表现不是很好，社融里面的居民中长期贷款同比还是下行的，所以从细分项来看，还差一些火候，还需要继续努力；最后，我们坚信铝的基本面很好，供应短期也有干扰，长期供应有产能天花板限制，需求受新能源和出口带动表现亮眼，但是高价格本身会带来负反馈，从最近现货升水可见一斑，尤其是当下淡季尚无法去验证需求真实的好坏，所以多头和空头都在观望，没有大资金增仓博弈，多头在利用当前较好的基本面和宏观氛围浓郁做多价格，提前炒作下游需求，空头在等待需求不及预期和后期的云南复产，所以最近沪铝的增仓不是很明显，甚至减仓，主要驱动受外盘的带动。今日受到整个市场价格大跌的影响，铝也不除外，多头资金主动获利了结，出场观望。当然也有黑色金属来自政策的影响。
基本面方面：
供应绝对值较低：1、短期运行产能供应维持低位，去年同期运行产能 3975 万吨，目前 3800 万吨，运行绝对值少了 170 万吨，广西地区疫情扩散，百色铝厂较为集中，目前广西电解铝减产42 万吨，新投产能暂停投产，广西地区产能运行 200 万吨左右，百矿停产后运行 160 万吨，短期广西地区减产目前仍然有不确定性，但是目前来看，情况再明显好转，核酸检测结果新增减少，情况大幅好转；云南地区 3 月份开始大规模投产，前期产量较少，4 月份之前铝锭预计维持紧张的局面，但是如果不出意外，运行产能很快会增加至 3950 万吨以上，去年全年原铝消费超过 4000 万吨，所以实际上如果需求维持，那么还会有缺口，所以需要盯紧地产的需求恢复；欧洲地区减产后货源紧张，升水高导致保税区货物回流，进口窗口持续中断，进口补充不足；3、铝水转化率偏高，铸锭少，结构性因素导致铝锭库存少，春节累库节后高峰期大概在110~115 万吨之间，较低的水平，但是铝棒的库存不容小觑；需求即将恢复：据 MS 调研，型材企业、板带企业 2 月 8 日至 10 日已经陆续复工，最晚的也在元宵节前后，复工情况预期较好，尤其是华东板带企业复工好导致铝锭提前开始去化，但是如果铝价维持高涨的态势，需要小心即便是复工了，需求复苏可能就会打折扣，这个也需要进一步观察订单和出库情况；
原料供应链危机估计会逐步缓解：山东地区氧化铝减产不及预期，山西、河南地区补充减产，目前大概影响 1500 万吨的焙烧产能，对产量的影响一般；广西地区疫情导致运输出现问题，产业链各环节运输出现问题，导致氧化铝西南地区开始紧张，目前减产超过 260 万吨氧化铝；整体阶段性偏紧；
工业品氛围转弱：社融公布后，金属类高位跳水，美联储加息超预期的进度和金属价格高位的风险积聚，多头继续推高价格的风险较大，盈亏比不合适；
【交易逻辑】
单边方面，价格本身会反作用于基本面，好的基本面在高价下也会发生改变，所以目前是短期参与价格调整，后市根据库存情况、需求的表现以及价格绝对值的接受度再做操作，如果当前的价格下游终端仍不接受和补库，那么价格有进一步回落的空间，当然也需要关注库存数据，库存是缺口的直观表现
套利方面：现货库存累积，累积节奏并没有太慢，所以此时建议正套头寸可以反手，预期升水回落(以上观点仅供参考，不作为入市依据）
