超预期的社融数据爆表 夜盘沪铝低开低走
【市场分析】
夜盘沪铝低开低走，小幅减仓，宽幅震荡走弱。从昨天日盘开始沪铝表现就开始乏力，几点因素造成的沪铝涨幅不如其他有色：首先，铝库存目前来看，增库并不如预期之中想象的那么差，铝锭和铝棒综合库存累积的斜率仍然不低，数据中性，LME库存开始增加，BACK结构下，前期做CARRY的资金开始交仓获利了结（或者说是交仓打压升水，从而实现移仓的目的）；其次，社融虽好，但是对铝而言不是主要驱动，更多的利多基建相关的锌，地产相关政策才是对铝影响大的因素，我们可以看到目前地产的数据上表现不是很好，社融里面的居民中长期贷款同比还是下行的，所以从细分项来看，还差一些火候，还需要继续努力；最后，基本面虽然很好，供应短期也有干扰，长期供应有产能天花板限制，需求受新能源和出口带动表现亮眼，但是高价格本身会带来负反馈，尤其是当下淡季尚无法去验证需求真实的好坏，所以多头和空头都在观望，没有大资金增仓博弈，多头在利用当前较好的基本面和宏观氛围浓郁做多价格，提前炒作下游需求，空头在等待需求不及预期和后期的云南复产，所以最近沪铝的增仓不是很明显，甚至减仓，主要驱动受外盘的带动。目前整个有色板块的逻辑在于低供应、低库存，这个逻辑在海外LME市场更为明显，LME库存极低，且升水极高，这就导致了海外的供需基本面比国内要更强，而且外盘的价格弹性更大。目前欧美地区仓库升贴水维持走高，美国中西部逼近700美元/吨（前几年在300附近），欧洲450美元/吨（前几年在140附近）的高溢价，而且国内积极的宏观经济政策也使得金属多头对后市的预期很乐观。
基本面方面：供应绝对值较低且新增减产：1、短期运行产能供应维持低位，去年同期运行产能3975万吨，目前3800万吨，运行绝对值少了170万吨，虽然云南地区3月份开始大规模投产，但是前期产量较少，4月份之前铝锭预计维持紧张的局面；2、广西地区疫情扩散，百色铝厂较为集中，目前电解铝减产42万吨，新投产能暂停投产，不排除进一步减产的可能性，广西地区产能运行200万吨左右，百矿停产后运行160万吨；欧洲地区减产后货源紧张，升水高导致保税区货物回流，进口窗口持续中断，进口补充不足；3、铝水转化率偏高，铸锭少，结构性因素导致铝锭库存少，春节累库节后高峰期大概在110~115万吨之间，较低的水平；
需求即将恢复：据MS调研，型材企业、板带企业2月8日至10日已经陆续复工，最晚的也在元宵节前后，复工情况预期较好，尤其是华东板带企业复工好导致铝锭提前开始去化，但是如果铝价维持高涨的态势，需要小心即便是复工了，需求一样不会起来；
原料供应链危机：虽然山东地区氧化铝减产不及预期，但是山西、河南地区补充减产，目前大概影响1500万吨的焙烧产能，广西地区疫情导致运输出现问题，产业链各环节运输出现问题，导致氧化铝西南地区开始紧张，目前减产超过260万吨氧化铝；
工业品氛围偏强：金属类维持强势，能源目前仍然紧张，基建预期非常乐观；
【交易逻辑】
单边方面，近期海外机构大力唱多有色金属，极力的鼓吹低库存低供应的现实，宏观政策层面也表现积极，超出市场预期，对后市的需求也表现乐观，目前整个商品市场多头氛围浓郁，交易逻辑是短期的供需错配；(以上观点仅供参考，不作为入市依据）
宋阳
投资咨询从业证号：Z0000551
