本周焦点
2022年铝价迎来开门红，伦铝大涨站上2950美元/吨，沪铝主力不甘示弱，连续4个交易日上涨并突破21000元/吨关口，尽管中国农历新年即将到来，市场对于季节性淡季有一定共识，但是在“强现实”之下，现货升水被快速拉升，月间价差也走扩。
海外方面，鹿特丹完税premium已经涨至427.5美元/吨，原因在于欧洲电解铝减产范围扩大至82万吨左右，例如美铝旗下西班牙的铝厂电力合同到期，计划先关停两年。而海外终端依旧维持强烈的补库需求，供需失衡之下，欧洲现货升水被挤至高位，吸引贸易商前去交货，LME亚洲仓库注销仓单数量在一个月内增加了近二十多万吨。
数据来源：彭博，SMM，天风期货研究所
国内现货升水扭负为正，却是由于疫情的爆发，西安疫情严重影响了在途铝锭到货，新疆、甘肃等地发往华东的货物迟迟未到，导致市场货源偏紧，华东现货升水涨至60元/吨。短期若疫情没有好转迹象，那么到货总量不会明显增加，电解铝社会库存预计在70万吨附近徘徊，累库的拐点进一步推迟，铝价偏强运行。但是反之，节后到货量增多，考虑到疫情的不确定性和冬奥会的举办，可能会导致去库时点也相应推迟。
从中期来看，国内消费并不悲观，电解铝厂复产有序进行中，大概率呈现供需两旺的局面，二季度仍然存在缺口，需要给予电解铝行业合适的利润水平去刺激生产，铝价重心有望上移。
风险：1、需求不及预期；2、复产速度加快；3、全球疫情扰动。
内外氧化铝价格短暂企稳
疫情叠加环保，北方氧化铝企稳
* 近期北方氧化铝价格有所止跌企稳，原因在于山东部分地区发布重污染天气预警，个别企业短期生产受限，以及河南省内出现新冠疫情确诊，是否会对氧化铝运输造成干扰存在不确定性，河南、山西两地均价分别为2850、2860元/吨。总体来看，国内氧化铝月度供需仍然处于过剩之中，西南地区天桂、博赛等新投项目已建设完成，一旦氧化铝行业盈利，产能有望加快释放。
数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所
海外氧化铝价格或被高估
* 11月份我国进口氧化铝16万吨，1-10月份累计进口307万吨，同比减少14%。澳大利亚氧化铝FOB价格维持在345美元/吨，有贸易商认为该价格可能被高估，原因在于冬季过后能源价格将回落，价格有望降破340美元/吨。随着海外电解铝厂减产相继落地，对应氧化铝的需求下滑，欧洲的货源将重新分配，但目前并未看到中国买家“非常积极”地寻找西澳货源。
数据来源：Wind，天风期货研究所
生产利润回暖，复产具备动力
全行业现金利润回暖至5100元/吨
* 铝价回暖叠加成本端下行，上周五电解铝行业现金利润回暖到5100元/吨附近，回到全行业都盈利的状态。从复产情况来看，目前云南产能恢复约30万吨，山西新材料14万吨电解铝复产工作已经启动，广西复产计划同样提上日程。
数据来源：爱择咨询，天风期货研究所
2022年新增产能约200万吨
* 中央经济工作会议中指出传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，再次强调了“先立后破”；新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，水电依旧是中国可再生能源的压舱石，白鹤滩水电站在2022年实现全部机组投产发电，叠加风光装机的加快建设，将为电解铝厂投、复产助力，2022年新增产能约200万吨，供应抬升势在必行，甘肃中瑞和百矿隆林有望在一季度投放。
数据来源：SMM，天风期货研究所
沪伦比值已有反弹迹象
* 2021年11月，电解铝进口22.89万吨，环比增长64%，同比增长303%，1-11月国内累计进口151.35万吨，超出市场预期。
* 目前沪伦比值在触及1.098的低位后有反弹迹象，一方面是海外减产事件已发酵过半，另一方面是国内社库快速去化，目前盘面进口亏损在逐渐缩窄，上海保税区库存停止积累趋势，去化300吨至116500吨。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
疫情干扰再现，库存反季节性去化
河南疫情增加下游的不确定性
* 上周，龙头铝加工企业周度开工率小幅增加0.9%至68.5%。分板块来看，铝板带龙头企业的开工率降至79%，最近铝板带重地洛阳、郑州先后出现本土新冠确诊病例，企业反馈运输成本明显上升，若疫情持续扩散，势必导致河南部分铝板带厂难以进货出货甚至被迫下调开工率。型材方面，工业型材表现仍要优于建筑型材企业，订单充裕情况持续，建筑型材需求相对疲软，年前建材企业订单情况都将维持清淡，部分企业也已发布春节前截单时间及生产车间停产放假时间，多在1月中上旬。原生铝合金企业开工率提高是由于样本调整，大部分下游仍然是按需采购。
* 距离春节还剩不到三周的时间，下游消费边际走弱，各地疫情升级影响加工企业经营，或导致放假时间变长。
数据来源：SMM，天风期货研究所
出口或面临政策调整
* 2021年11月，未锻轧铝及铝材出口50.9万吨，1-11月累计出口505.63万吨，累计同比增长14.9%。年底海外需求依旧强劲，也有抢出口的因素存在，铝材月度出口表现尚可。市场传言铝材取消出口退税政策将于2022年公布，此举将打掉一部分铝材出口利润（约400美元），政策实施首月预计会导致铝材月度出口下滑10余万吨。如果海外经济呈恢复性增长，维持对铝材的消费量，那么沪伦比值将在重塑之后达到新的平衡。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
到货有限，库存反季节性去化
* 本周一电解铝社会库存去化2.4万吨至75.2万吨，尽管周度出库力度在环比走弱，但还是高于往年同期。目前西安疫情严重影响了在途铝锭到货，新疆、甘肃等地发往华东的货物迟迟未到，导致市场货源偏紧，华东现货升水扭负为正，涨至60元/吨。
* 短期若疫情没有好转迹象，那么到货总量不会明显增加，电解铝社会库存预计在70万吨附近徘徊，累库的拐点进一步推迟。但是反之，节后到货量增多，考虑到疫情的不确定性和冬奥会的举办，可能会导致去库时点也相应推迟。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
订单情况疲软，铝棒加工费下行
* 近期铝水比例提高，铝棒产量有所回升，在消费逐渐疲软的情况下，铝棒库存不断积累至合计12.39万吨。随着铝基价抬高，佛山、无锡两地加工费分别下行至180元/吨、150元/吨，下游谨慎观望，市场交投氛围冷清。
数据来源：SMM，钢联，天风期货研究所
