铝市场变动：截至11月26日当周，伦铝下降3.39%至2,592.00美元/吨，沪铝主力较此前一周下降1.28%至18,960元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由17美元/吨回落至8.5美元/吨。
成本方面：据Mysteel，当周主流地区氧化铝价格大幅下跌，市场陆续有低价成交出现，部分持货商低价抛售意愿增加，导致市场恐慌情绪加剧。北方市场报价3430-3560 元/吨，跌295元/吨；南方市场报价达到3360-3410元/吨，跌285元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为3430-3470元/吨，跌320元/吨；河南地 区报价3460-3500元/吨，跌290元/吨；山东地区报价3520-3560元/吨，跌 270元/吨；广西地区3360-3400元/吨，跌290元/吨；贵州地区3390-3410元/吨，跌280元/吨。
库存变动：11月26日当周，铝锭社会库存环比减少2.1万吨至101.7万吨，LME铝库存91.59万吨，较上周下降3.28万吨。
综合观点:上周铝价震荡下行，主因受海外变种新冠病毒及煤价下跌牵连，市场恐慌情绪较重，此外，受采暖期影响，河南、山西、山东、内蒙上游氧化铝企业及下游铝加工企业皆有部分企业收到取暖季限产通知，电解铝企业暂未收到有关通知。此前发生事故的云南地区某电解铝厂宣布迅速启动复产，但具体进程尚待观察。国内供应端上，随着煤价下行，电力紧张问题有所缓解，云南地区部分电解铝企业缓慢复产，但需关注实际产出情况且当前能耗双控压力仍存。消费端，由于近期近期铝价处于相对低位，下游补库意愿出现回升。周度铝龙头下游加工企业开工率总体持稳，但考虑到取暖季限产和环保要求影响，年内需求料难有好转。库存方面，周内库存显示铝锭小幅去库，其中仅无锡地区有所累库，主因前期西北地区积压的库存陆续到货且当地需求较差，需关注库存去化能否延续。价格方面，近期房地产政策有所放松，使得市场情绪回暖，但下游消费暂无实质性提振。而煤价再度走跌，使得成本端逻辑再度坍塌。短期内库存若延续去化，对铝价下方会有一定支撑，但当前市场情绪波动较大，建议单边上以观望为主。
策略：单边：中性。套利：中性。
风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策
2021年第48周华泰期货铝周报
