成本端崩塌式下行：煤炭继续回落，港口5500大卡跌破在1100元/吨，从ZC05合约的价格可以看出春节后市场给的估值；氧化铝价格开始崩塌式下跌，北方市场已经有了3300的报价，在我们的预期之内，后期估计逐渐回落至北方地区成本线附近；预焙阳极目前仍在上涨，目前华东5500~6000元左右，但是阳极对成本影响一般。供需边际过剩的时候才会考虑去打成本，对于资金而言，累库就意味着短期是过剩的。
需求端近期缓慢修复，长期比较悲观：最近出库情况表现良好，铝棒加工费维持高位，下游开工率明显的修复，但是地产十月份月度数据其差无比，考虑到新开工连续两年走负及地产融资困境，后端竣工端的情绪同样悲观，我们相信对待地产不会一棍子打死，但也不会一视同仁；供应端减产高峰期已过，复产正在着手准备：减产的大逻辑基本已经定价，但是复产的逻辑尚未走完，后市，会有越来越多的复产新闻出现，也就是说在供应上边际是不断利空加持的。前期减产的会导致出现一定短缺，但是进口及需求下滑本身也会再平衡；
大宗氛围持稳，价格陷入区间波动：在地产情绪反复的大环境下，整个市场氛围来回反复，宏观资金及套保资金出场观望。
地产情绪反复 复产与减产并存
前期炒作的逻辑在于经济复苏及能耗双控带来的减产，包括后期成本端的一些定价，但是目前回过头来看，减产的逻辑基本走完，开始转向复产的逻辑，复产不会一路顺风（出现事故、双控政策），但是也会逐步增加，政府层面为了保GDP及就业（就业更重要），复产进度可能会超预期；需求端同样也发生了改变，复苏的逻辑转向了地产的悲观（托底政策，尚未刺激），近期地产融资会逐步放开，但是地产整体的下行周期是不可否认，百姓投资房产的信心没了之后，销售-建设-拿地等逐层传导，需求崩塌式的下行，新能源板块会有较好的表现，但是由于地产经济占比过高，总体仍然是需求走弱。所以未来供需从短缺转向过剩的大周期下，后面几年铝很难保持一个高利润的格局，这也是中期观点悲观的一个逻辑。
但是由于“能源“相关的一切政策，包括能耗双控政策、包括铝液综合能耗要求、自备电限制、氧化铝限制等等都会导致长期成本的抬升，底部不断抬升，长期价格中枢是向上的。
预测：震荡下行，最舒服的下跌周期已经过去，后面震荡下跌为主；方向和节奏同样重要。
风险点： 需求端恢复，开始大幅去库，供给端超预期减产/复产进度不及预期（利多）
2021年第47周银河期货铝基本面周度分析
