煤炭下跌空间不大商品随时迎来反弹
【市场点评】
昨天早上说到，电解铝价格阶段性见顶目前基本已经达成共识，分歧集中在是直接追跌，还是等后面两个月需求修复，反弹一下在抛。昨天下午多头最后的信心，被发改委最新一轮的价格方案所击破，440的坑口基准价格，最大上下浮动不超过20%，就连伊电减产的消息都没打出个水花，下午发酵后夜盘继续杀跌。这波下跌幅度超出所有人预期，反观这一轮下跌的核心逻辑就是前面需求的负反馈被煤价大涨及紧张情绪刺激下延迟到来，煤价崩塌只是导火索，需求差以及前期泡沫大才是核心逻辑，投机资金尤其是量化资金的撤离是泡沫被挤压破灭的直接因素，套保企业的入场和现货恐慌的抛售是最后的杀跌。行情总是这么矫枉过正，涨的时候一片乐观，自我强化，跌的时候看不到支撑和希望。后市来看，首先，最影响情绪的，煤炭价格空间不大了，发改委的价格是保供的价格，市场煤还是紧跟港口限价，甚至更高一些，动煤盘面找不到参考的锚了；其次，真正企稳止跌的驱动更多的来自于对需求的乐观，以及大宗里面能耗双控品种整体的氛围，如果需求不乐观，就要打明年成本降下来之后的位置，今年以来的高利润是需求好加上资金炒作给的，所以核心还是看需求还有对未来长期的乐观，需求不改善，反弹就是逢高空的好机会，但是短期来看，其他品种早已充分打足了下跌的预期，反弹的需求随时可能到来，继续做空的肉很小，而且风险极大。需求改善直观点就是重新开始去库存，幅度还不能弱。
供应端，减产还在增加，后面采暖季还要减产一部分，冬奥会环保也有可能减产一部分，山西贵州宁夏河南等地有进一步减产，运行产能降到3700以下，复产基本无望，煤炭基本面还是紧张的，预计供给端大规模复产最早在2022年一季度末，最晚可能要在下半年，供给端的利多开始实质影响基本面，而且是长期的，需求恢复后，边际缺货。
需求端，目前广东和江苏、河南等消费地电力逐步缓解，电厂库存开始起来了，需求端逐步恢复，近期铝持续垒库的核心因素铸锭多开始明显的减少，处于尾部了，后面到货压力会趋于缓解，预计今天还会继续累库。
成本方面，煤炭盘面价已经暴跌，但是现货价格都是滞后的，库存量已经起来，电荒有望逐步缓解，还是时间问题。氧化铝方面，成本驱动+供给端减产驱动为主，山西河南因环保+洪水因素，国产矿石供应紧张，烧碱因上游能耗双控减产，导致供应大幅减少，采购困难，焙烧成本也因煤炭涨价而大幅抬升，叠加海内外减产，进口减少，氧化铝成交价格连续大涨，马上供暖季，山西吕梁氧化铝大概率会被要求弹性生产，但是氧化铝高价不可持续。
【交易策略】
单边：下跌还在持续，价格泡沫被极速挤压，价格修复了一部分需求，目前下跌空间不大，多看少动，关注超跌反弹的机会，稳健的建议等反弹后逢高空。
套利：期现套利可以继续入场，目前现货持续大贴水；
期权：预计期货价格波动幅度会巨大，买入期权性价比较低，卖出期权风险较大。前期卖出宽跨式期权被套的可以继续持有，买入看跌的建议止盈，激进的可以卖出2112p18000的看跌期权作为抄底的思路(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。
宋阳
投资咨询从业证号：Z0000551
