1、国家发改委、市场监督局组成4个联合调查组，分赴晋陕蒙煤产区和秦皇岛港等北方主要下水煤港口，开展煤炭现货市场价格转向督查，严厉查处违法违规行为。近一周以来，发改委连续9天发文16篇，郑煤、焦煤、焦炭连续跌停，拖累包括铝在内的有色金属市场延续跌势。昨日铝价一改有所企稳的迹象，沪铝增仓下行，跌破20000元/吨整数关口。目前来看，监管机构对煤炭市场管控形式大幅趋严，消息面上比较多，对市场情绪冲击巨大。
2、对于被划分为高能耗行业的铝来说，在这一轮全行业限电限产发生之前，铝行业其实已经进入了一个因为双控限产的局面。如果后期电价下行或者电力供应有所缓和的情况出现，在双控和国务院碳达峰碳中和目标之下，我们仍然维持目前已经受限的产能恢复不乐观，新增产能的投放仍然面对非常大的不确定性，供应端缩减趋势不变。
3、在煤炭市场管控不断升级的同时，国内铝行业限产也在继续扩大。贵州省要求电解铝企业立即严格执行错峰用电计划，每天将电负荷降低20%以上，5天内退出全部产能。贵州省内5家电解铝企业，合计产能130万吨/年。河南郑州市启动《2021年迎峰度冬轮停轮休方案》内Ⅲ级轮停轮休方案，64户双高企业用户全部停产，其他2118户企业采取“开三停四”进行轮停轮休。在64家企业中，包括3家铝加工企业合计年产能160万吨，冶炼厂25万吨年产能。铝市场供应面限产扰动仍然还在继续，4季度产量大概率继续下降 。
4、近期现货市场交投情况来看，随着铝价连续回调以及辅料价格大幅下跌，下游情绪其实略有好转，尤其是华南和河南地区采购积极性有所回升。截止10 月25日，国内电解铝库存96.8万吨。9月以来社库已经出现了连续大幅累积，若价格能够在此企稳，前期被高价抑制的需求有望迎来集中释放，累库动能减弱，叠加西北地区运输受限，对铝价边际支撑增强。此外，我们从中期层面来看，煤价管控趋严，煤炭价格大幅下跌引导上游原材料价格下行，上游让渡利润给下游企业，亦可能促进前期被高价抑制的下游需求进一步释放。
5 、总结：铝市场供需矛盾趋势暂未有发生变化，11月供应缩减需求有望释放的预期亦未发生变化。但短期内煤炭价格深跌，市场情绪受到影响，铝价脱离供需面深度回调。关注现货需求的释放，今日考验19500元/吨。
