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银河期货铝日评(2021年10月25日)

2021年10月25日 23:26:53 银河期货

周五夜盘共振暴跌后,夜盘 v 型反转,空头集中止盈,下跌势能变弱。周末市场发酵了一下贵州电网要求铝厂全停的文件,周日又发酵了一下中央的碳中和纲领文件,情绪大好。今年以来,一直都是资本推动为主,下游被动接受,到 2 万以上连下游也崩了,铝价经过这轮下跌,前期炒作的泡沫被挤破,2 万上下的铝价较为健康,进一步杀跌到 2 万以下,风险极大。后续需要重点关注基本面,供给端采暖季结束前是没有利空的,需求端尤其是铝的库存变动情况需要重点关注,价格下跌与限电缓解刺激了需求的恢复,边际上已经开始好转,订单开始提升。

后期关注库存变动情况、当日现货对南储、对长江的升贴水,以及铝棒加工费情况,这几点是反馈终端需求好坏最快的指标。

供应端,减产有望小幅增加,山西贵州宁夏等地有可能进一步减产,但是类似 9 月份的那种大规模就不可多见了,复产基本困难,煤炭基本面还是紧张的,但是最坏的时候已经过去了,预计供给端大规模复产最早在 2022 年一季度末,但是供给端的利多的故事开始有了实质影响,而且是长期的,需求恢复后,边际缺货。

需求端,目前广东和江苏、河南等消费地电力逐步缓解,电厂库存开始起来了,需求端预期会恢复,近期铝持续垒库的主要因素还是在于前期铸锭太多和进口货多,导致的入库多,出库数据还是不错的,价格暴跌之后,终端企业有望陆续补库,所以后续重点关注需求端的恢复情况,

周一的库存数据很重要。

成本方面,煤炭量还在边际大幅改善的过程中,价拐点已经到来,由于保供与市场煤供应量分配结构缘故,市场煤偏紧,但是整体供应端偏向于趋于乐观,指望把库存补得高高的是不大现实的,但是维持运行还是可以的,煤还是那些煤,价格还是情绪化多一些的。电荒有望逐步缓解,还是时间问题。氧化铝方面,成本驱动+供给端减产驱动为主,山西河南因环保+洪水因素,国产矿石供应紧张,烧碱因上游能耗双控减产,导致供应大幅减少,采购困难,焙烧成本也因煤炭涨价而大幅抬升,叠加海内外减产,进口减少,氧化铝成交价格连续大涨,山西河南氧化铝成本也逼近 4000 元/吨,马上供暖季,山西吕梁氧化铝大概率会被要求弹性生产,后期价格预计企稳。下跌的趋势中,成本不是做多的因素,短期不会因为亏损而立马减产。

【交易策略】

单边:煤炭后面对铝的影响趋于平淡,铝价回归基本面逻辑,投机带来的泡沫被挤压,考虑到需求在缓解,价格修复了一部分需求,价格顶部波动率非常高,目前多看少动,抄底摸顶靠期权,单边考验资金管理能力及敢不敢追,本周大概率反弹,逢低做多为主。

套利:期现套利可以继续入场,目前现货持续大贴水,尤其是现货对当月贴水过百,完全可以利用仓单质押融资做套保,剩余的资金还可以用于盘面其他品种;期权:预计期货价格仍将巨幅震荡,高位波动也大,卖权风险较大,可适当卖出 2112 合约23000 以上看涨期权(以上观点仅供参考,不作为入市依据)。

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