宏观：国内方面，中国9月金融数据出炉，M2同比增8.3%，预期增8.1%，前值增8.2%。海外方面，美国9月非农就业人数增加19.4万，连续第二个月大幅弱于预期，创出今年以来最慢增长；不过，失业率意外下降和平均时薪跃升仍支持美联储减码预期。
供给及成本：供应端，近期各地政府仍旧陆续出台限电政策，西北地区青海、宁夏以及甘肃等地仍受限电影响存在减产风险，西南地区11月将迎来枯水期，产能受限预期不变。成本方面，因北方自然灾害、供暖季双重利好下，国产氧化铝市场价格稳中上行。
需求：龙头下游加工企业开工率增加3.4个百分点至64.2%。主因江浙沪、广东地区部分下游企业限电限产力度在节后有所缓解。
库存：截至10月14日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE库存）88.7万吨，周度累库2.5万吨。截至10月15日，LME库存111.83万吨，较上周下降52475吨，处于逾6个月来最低水平。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损657.74元/吨，沪铝3个月期货进口亏损112.36元/吨。
观点：近期全球能源短缺问题开始向有色金属传导，伦铝大幅上涨，沪铝上周也一度触及24700元/吨。宏观方面，11月未至，在Taper的靴子落下前，缩债的预期对当前市场影响有限。基本面看，国内电解铝供应端受限问题难解，青海、宁夏以及甘肃均有减产或限电消息传出，但具体落实情况有待跟进。下游方面，广东等地限电稍有缓解，江浙地区则有趋严的可能。新增订单走弱，终端消费疲软，电解铝需求端难言乐观。电解铝成本端延续上移，不过因为利润丰厚，原料及电价的抬升难以造成铝企亏损，利多铝价但影响有限。此外，印尼计划取消铝土矿出口的消息也未对铝价形成较大冲击。库存方面，国内社库延续累库，截至10月14日SMM社库周增22.5万吨至88.7万吨；LME铝锭则快速去库不改，上周继续下降5万余吨。当前电解铝外强内弱，国内虽累库，但库存值仍处于历史相对低位，能耗双控背景下，下方支撑仍存。此外，海外的大幅去库以及能源紧缺的担忧或将继续推动伦铝上行，从而带动沪铝价格。目前铝价处于高位，震荡幅度或有所扩大，建议做好仓位管理。
策略：预计在23500-25000之间震荡运行，前多单可继续持有，逢低可轻仓做多，但不建议追高。
2021年第42周南华期货铝周报
