本周焦点
6月上旬，伦铝前端的期限结构转为Backwardation，CASH-3M价差达到自2019年11月以来的最大升水幅度，海外各港口现货升水维持强劲：
1、海外经济持续复苏，提高用铝需求，日本买家同意Q3铝升水为185美元/吨，环比Q2的149美元上涨24% ,为六年多来最高。尽管伦铝曲线的Backwardation不断扩大，强劲的基本面令鹿特丹溢价维持在历年高位，240-250美元/吨。
2、CASH-3M价差走扩，意味着近月合约相对偏强，将会刺激贸易商交仓，导致premium回落。
数据来源：Wind，天风期货研究所
再看国内，国储局于6月16日官宣，抛储靴子落地，沪铝月差有所走强，我们认为原因有三：
1、抛储最终情况比预期要温和。市场最夸张的传言是6月底一次性抛储80-90万吨，最终落地的是分批次地投放，面向加工制造企业，实行公开竞价，对供应端的冲击明显缓和。
2、电解铝社会库存去化至90万吨以内。终端需求表现不一，限电、疫情、缺芯等原因限制了部分铝加工环节，其他下游如线缆、板带箔消费依旧表现较好，电解铝整体继续去库，而抛储是在远月上，因而近月相对偏强。
数据来源：wind，天风期货研究所
3、上期所铝仓单快速下滑至8万多吨。过去几次仓单降至五位数，大多伴随着月差大幅走扩，同时有挤仓风险。
综上，抛储消息得到官宣，短期对绝对价格形成一定压制，远月比近月合约受到的影响更大。从基本面来看，云南用电情况边际好转，但是电解铝停槽部分恢复进度偏慢，以及能耗双控还在持续发挥威力，运行产能难以大幅提升。消费整体尚可，价格回落后下游接货热情相对提高，即使每月底分批次抛储，三季度累库幅度也十分有限，库存基数在80多万吨附近，预计铝价将维持高位震荡。
行情回顾：抛储传闻再起，铝价强势反弹
抛储传闻再起，铝价强势反弹
* 上周，国内铝抛储有新的进展，某资讯机构公布抛储对象为下游终端企业，投放时间为每个自然月月底，持续至2021年年底。消息一出，铝价强势反弹至19000元/吨附近，周涨幅5%。电解铝社会库存和仓单继续去化，BACK结构有所扩大。
* 海外方面，上周美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI环比增长0.8%，同比增长5%，基数效应影响了当前通胀数据的准确性，同时CPI也没有大超预期，伦铝反弹，周涨幅0.3%，收于2462美元/吨。在剔除汇率影响后，铝沪伦比值反弹至1.213，海外港口现货升水节节走高，因而进口套利窗口依旧关闭。
数据来源：wind，天风期货研究所
氧化铝市场回暖，内外价格均走强
海外活跃度上升，中国进口意愿加强
* 近期海外氧化铝市场活跃度上升，中国买家外盘寻货意愿明显增加，6月9日，有3.5万吨西澳氧化铝以283.5美元/吨FOB价格成交，船期2021年7月初，去向不知。
* 进入6月份以来，海外氧化铝市场交投回暖。测算下来，氧化铝进口盈利约200元/吨，进口窗口处于打开中。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
国内氧化铝供需均在恢复中
* 上周国产氧化铝价格继续小涨，山东、山西、河南、广西氧化铝价格分别涨至2500、2500、2490、2420元/吨。随着云南限电情况好转，铝厂复产进程有望提前，这对西南氧化铝需求形成利好。近期，山西省下发通知，要求非煤地下矿山一律停产，开展安全生产大检查，对成本端矿石价格有一定支撑。
* 供应方面，6月份广西龙州新翔生态铝业有限公司一期年产100万吨氧化铝项目一次性投产成功，预计今年将有50万吨氧化铝产出。山西地区氧化铝复产及技改扩能项目投产成功，氧化铝供需都在恢复，月度平衡逐渐转为小幅过剩。
数据来源：SMM，安泰科，天风期货研究所
运行产能恢复较慢，进口窗口持续关闭
电解铝行业吨利润约6400元
* 电解铝现货价格反弹，截至6月11日，按现金成本计算的电解铝行业利润为6500元/吨。
数据来源：SMM，wind，天风期货研究所
用电情况边际好转，产能恢复进度较慢
* 2021年5月国内电解铝产量331.5万吨，同比增长7.95%；2021年1-5月中国共生产电解铝1625.1万吨，累计同比增长8.30%。5月份云南省限电限产，内蒙古能耗双控趋严，导致在产产能下滑，同时新增投放进度暂缓，甘肃中瑞和河南三门峡恒康铝业复产贡献了一定增量。总体而言，电解铝运行产能下降51万吨至3903万吨。
* 6月份云南供电逐渐恢复，能源局通知6月底前中止全省有序用电，云南电解铝供应边际恢复，但是停槽部分恢复和新增产能重启的进度均较慢。与此同时，贵州某铝厂将从6月20日开始减产10万吨产能，到月底减产完成。预计6月末全国电解铝运行产能继续小降至3896万吨。
数据来源：SMM，天风期货研究所
沪伦比值反弹，进口窗口依旧关闭
* 2021年4月，电解铝进口15.5万吨，主要是3月进口窗口打开滞后流入的铝锭。
* 上周，上海保税区库存去化0.47万吨至4.7万吨，为近8周最低，但去库幅度为近4周最低。铝沪伦比值反弹至1.213，经测算进口利润亏损约400元/吨，套利窗口关闭，预计后续保税区库存将出现积累。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
下游消费表现不一，铝锭延续去库
高波动铝价之下，下游再生观望情绪
* 端午节前，龙头铝加工企业周度开工率下跌0.7%至75.0%，分铝材类别来看，铝型材企业开工下降1.3%，广东限电影响边际减弱，大规模型材企业的订单相对旺盛，中小型企业反馈铝价波动较大，接单相对困难。工业型材方面，轨道交通、汽车轻量化等方面需求良好，但光伏行业受硅料价格影响开工率普遍有所下降。铝板带开工率下滑2%，样本中有企业因设备长期满负荷运转，出于安全角度考虑，于6月进行轮换检修，开工率有所下滑，其他板带企业开工良好，铝箔开工率略有提升。再生铝合金开工率下滑0.6%，下游逐步进入传统淡季，叠加汽车“缺芯” 等因素冲击，再生铝订单受挫减少。线缆开工率上涨0.4%，年初国网白鹤滩-江苏特高压项目，中标企业陆续排产，行业积压订单逐步进入正常生产。
* 总体来看，下游开工情况不一，需关注铝价大幅波动下的订单持续性和季节性淡季来临的影响。
数据来源：SMM，天风期货研究所
铝锭再度去库，仓单大幅下滑
* 6月15日，电解铝社会库存下滑2.5万吨至89.4万吨，巩义、南海和无锡贡献主要减量，铝锭周度出库量14.38万吨，比往年同期下降0.08万吨，环比增长0.54万吨。上期所铝仓单下降8.09万吨。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
5月铝材出口量环比基本持平
* 2021年5月，未锻轧铝及铝材出口43.9万吨，环比增长0.41%，同比增长14.68%；1-5月，未锻轧铝及铝材出口216.18万吨，累计同比增长7.5%。5月上旬沪伦比值走高，以及人民币汇率上行，导致出口利润缩窄，企业出口订单有一定萎缩。海外需求逐渐回暖，但国际贸易摩擦频发，例如欧盟、越南对华铝材反倾销，铝材月度出口量难以大增。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
铝棒需求一般，加工费回落
* 铝棒库存微降0.11万吨至8.84万吨，加工费弱势运行，无锡、佛山铝棒加工费分别跌至420、385元/吨。铝型材企业开工有所下滑，下游接货积极性普遍不高，持货商出货相对积极，但市场整体反馈成交一般。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
