【行情回顾】：
上周伦铝开盘价1490.5美元/吨，最高价1534美元/吨，最低价1490美元/吨，收盘价1505美元/吨，较前一周上涨1.42%或21美元/吨。
沪铝主力合约开盘价11845元/吨，最高价12430元/吨，最低价11730元/吨，收盘价12410元/吨，较前一周上涨4.77%或565元/吨。
【基本面逻辑】：
宏观方面：海外疫情继续发酵，短期难看到拐点，但封锁措施下部分欧洲国家出现向好信号，特朗普发布经济重启计划，市场情绪略有修复，美股及有色金属持续回暖。但全球经济面临深度滑坡，制造业大规模停摆，失业率极具攀升，关注海外二季度数据对实体影响的印证。
氧化铝：国内氧化铝价格跌势缓和。澳铝FOB价格维持在225美元/吨，当前价格未触发海外减产。国内北方价格下跌约50元至2080元/吨后企稳，山西、河南地区持续处于现金成本亏损，但矿石价格近期已累计下跌近百元为氧化铝厂缓解了一定压力。电解减产规模扩大至80万吨以上，氧化铝需求下降但供应没有体现进一步减量，港口氧化铝库存依然在70万吨以上继续压制国内价格，预计氧化铝供需双方将进入观望期，全产业链利润将在博弈中实现再平衡。
电解铝：
近期氧化铝、阳极和煤炭价格均有回落，对比3月下旬铝价首次跌破11500元/吨时，电解铝成本已下降近千元，而铝价回升1000元以上。目前铝价基本接近电解铝完全平均成本，现金亏损产能所剩无几，铝厂主动减产意愿不强，已计划检修减产规模80万吨左右。目前国内电解铝运行产能下降至3615万吨附近，复产产能尚未重启，文山铝业部分产能或于月底投产。
国内终端领域处于全面复工阶段，铝下游开机率上升，前期订单集中处理，消费阶段性向好，但据了解加工企业二季度订单情况出现明显回落。海关数据显示3月我国未锻造铝及铝材出口环比大幅回升至51.8万吨，但海外疫情失控使得全球制造业遭受重创，国内企业出口订单面临严重滑坡，后续出口将出现明显回落。
库存方面，上周铝锭社会库存减少11万吨至150万，铝厂厂库库存下降至40万吨以下，近两周铝锭厂库和社会库存实现30万吨的去库，特别是河南和广东两个下游密集区去库强劲。近期废铝和铝价价差原因使得铝锭出现一定对废铝的替代需求，下游执行前期订单以及低价囤货增加带动铝锭出库已达到旺季水平，叠加铝厂减产入库下降，使得库存去化速度超预期，铝厂惜售情绪推动现货转为升水。
目前来看，铝市场去库短期有望延续，铝价运行重心向上抬升。但强劲消费能持续多久存在争议，铝价大涨后废铝替代及下游囤货逻辑可能产生逆转，此外电解铝成本坍塌以及海外疫情对伦铝的打压均对沪铝形成不利影响，警惕沪铝冲高回落风险。
【策略建议】：
观望，关注反弹沽空机会。
2020年4月21日国投安信期货铝周报
