一、一周行情回顾
节后消费复苏缓慢，但预期较强，加之成本支撑及政策因素顾虑，致使节后铝价企稳并有所反弹，但在不断攀升的库存压力下，价格反弹力度有限。沪期铝主力 1804 合约自节前 14100 水平攀升至近 14400 水平，最高至 14480 元/吨。周五有所回落，并收于 14340元/吨，一周跌 0.17%。
本周外盘铝价弱势震荡，波动幅度缩小。美元指数走强、原油价格下挫以及中国 2 月份 PMI 数据不及预期对外盘铝价造成负面影响，伦交所三月期铝价自 2160 美元/吨以上跌至 2140 美元/吨水平。不过海外市场供应短缺抑制了价格下跌幅度，加之美国明确对其铝进口征税，海外市场现货升水大涨，伦铝价格跌幅有限。
二、现货市场情况
本周现货市场出现短暂活跃，因期现价差较大，存在无风险套利，贸易商积极接货，不过下游企业接货力度仍有限。华东市场成交价格自 13950元/吨以下逐渐反弹至 14100元/吨以上，广东成交价格自 14050 元/吨上下上涨至 14200 元/吨以上。不过随着价格上，期现价差收窄，成交逐渐降温。期现价差方面，周初基差维持在-200 以下，之后缓慢上升，最高-120。周五又降至-150 左右。
三、库存变化情况
2 月份大幅回升后，本周伦交所铝库存再度下降，总库存自 133 万吨降至 132 万吨，注销仓单则呈上升态势，自上周的 17 万吨以下上升至 22.8 万吨，占比回升至 17.3%。
上期所铝库存本周大增超 3 万吨，总库存升至，总库存升至 84.2 万吨。本周库存增量大多在广东，一周增 1.67 万吨，上海库存增 7000 吨，天津库存增 5200 吨，山东增 1000吨。本周仓单增 6143 吨至 77.6 万吨。
节后铝锭社会库存持续大幅攀升，因产量持续回升，而消费复苏缓慢。另外，节后运行情况明显改善。SMM 数据显示截至本周四，铝锭社会库存攀升至 210 万吨以上。预计本月库存延续攀升态势，随着下游开工回升，库存攀升势头逐渐放缓。
四、行情展望
国内 2 月份 PMI 数据远逊于预期，虽然这与春节假期有一定的关系，不过仍反映制造业扩张放缓。国内环保不放松，对下游铝消费负面影响仍在。
节后，国内铝加工厂接货陆续开工，不过开工率普遍低，局部地区仍受环保因素影响。相比之下新产能投产积极性不减，去年年末开启的工厂继续释放新产能，新一批建成产能也在节后通电，另外，采暖季限产部分产能也在筹备复产，因此一季度新产能投放继续维持较快速度，产量将延续快速上升态势。IAI 数据显示 1 月中国原铝产量 287.7 万吨，较去年 12 月大增 16.3 万吨。海关数据显示 1 月份铝半成品出口 39.5 万吨，同比增 14.4%，较去年 12 月份增近 0.2 万吨。出口大增得益于去年四季度以来国内外比价走弱。
节后国内库存大幅攀升，截至本周四库存累计增近 31 万吨，总库存攀升至 210 万吨以上。节后氧化铝价格也有所下跌，这与采暖季后限产企业复产预期有关。
总体看，国内原铝市场供应快速回升态势不改，因新产能积极投放。消费方面虽然预期较强，但实际复苏情况仍待观察。短期内消费增长恢复速度或不及供应上升速度，库存继续累积，另外成本仍有较大下降可能。在多空两方面的博弈下，短期铝价难有趋势性走势，以振荡为主，操作建议观望为主。由于美国确定对其进口铝制品征收关税，这将使国内外基本面进一步背离，外企内弱的走势或呈常态，因此买外抛内套利机会值得关注。
